从分化、收敛到共振中美货币宽松周期的大类资产策略.pptx

投资要点

核心要点：

复盘1984年以来的7次联储降息周期的美国经济和大类资产规律，可以发现降息周期美债和黄金平均涨幅居前，美股软着陆表现较好，与基本面相关的铜、原油、

CRB等大宗均有调整压力，港股弹性显现，A股初期较优，人民币表现分化。当前美股等待11月大选后的交易机会，美债收益率易下难上，美元关注100支撑，黄金

偏配置，港股顺风已至，A股确认反转，人民币主动升值仍待催化。

50BP降息信号：软着陆基准的非常规操作

9月联储鸽派降息50BP+鹰派发言具有深意，联储降息前后海外交易逻辑来回横跳：

1）9月联储降息50BP，为软着陆基准的非常规操作，中美货币政策迎来共振宽松。

2）美国衰退风险较低，仍在软着陆区间。年内仍有50BP降息落地，经济和就业数据的重要性高于通胀，9月强势非农持续性仍待观察。

海外资产策略：美股、美债、美元、大宗

降息周期美债和黄金受益，工业大宗承压。

1美股：软着陆表现较优，但当前已在高位，等11月大选落地和降息交易回归，关注小盘、保健、地产和金融等后续机会；

2美债：首次降息落地后有一定的上行压力，但后续易下难上；

3美元：降息周期多为贬值，软着陆贬值幅度小于衰退，后续关注100支撑；

4大宗：黄金配置价值犹存，原油需求放缓与避险升温博弈。

中国资产策略：人民币汇率、港股、A股

降息初期受益，持续性取决于国内，港股表现较优。

1港股：除近三轮衰退降息表现不佳外，之前几轮降息周期涨幅均超20%。内外顺风已至，关注科技接力机会。

2A股：联储首次降息前后表现不错，叠加国内政策发力，A股拐点已至，空间取决于财政增量。

3人民币：被动升值近尾声，等待政策和基本面修复带来的主动升值。

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风险提示

（1）美国衰退风险；

（2）联储降息超预期；

3地缘政治局势紧张；

4国内政策不及预期；

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1.50BP降息信号：软着陆基准的非常规操作

目录

2.海外资产策略：美股、美债、美元、大宗

CONTENTS

3.中国资产策略：人民币汇率、港股、A股

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引言：中美货币周期宽松共振

中美货币周期：2019年LPR改革前，中美货币周期多有错位，中国央行降息滞后美联储9-12个月；2019年中美同步宽松；2022年之后再度分化。

从分化、收敛到共振：2022年3月，美联储转为加息，中国央行延续降息，中美货币政策分化；2023年7月美联储结束加息，中国央行继续降息，中美货币政策收敛；2024年9月，

美联储开始降息，中央央行仍在降息周期，中美货币政策迎来共振宽松。

从分化、收敛到共振美联储货币宽松周期

降息起点降息终点降息类型首次降息幅度降息次数累计降息幅度

12.00121984/9/201986/8/21软着陆降息25B