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证券研究报告·医药行业动态研究·行业周报
三季报前瞻及医药投资机会梳理
摘要
核心观点:
Q3经营前瞻:1)制药:创新持续转型,业绩逐步爬坡;2)CXO海外需求恢复,等待国内需求恢复;3)制药产业链上游:
短期利润承压较大,行业长期高成长性逻辑不变。
1)医疗设备短期业绩承压,Q4有望改善;2)高值耗材:集采影响逐步减弱,低基数效应逐步体现;3)IVD:部分公司高
基数因素消退,部分公司业绩维持稳健增长;4)医疗设备产业链上游和低值耗材:各公司有所分化,整体边际略有改善;5)
医疗服务:增速与消费增速及医保政策相关,短期业绩承压。
1)中医药经营向好,看好增速改善;2)疫苗Q3业绩预计承压,期待后续改善;3)血制品业绩增长稳健,利润端增速环比
预计放缓;4)药店短暂承压,整体稳增长;5)医药流通基数相对较低。
Q3业绩前瞻:板块和公司分化。制药及产业链:1)制药:创新持续转型,业绩逐步爬坡;2)CXO:海外需求恢复,等待国内
需求恢复;3)制药产业链上游:短期利润端承压较大,行业长期高成长性逻辑不变。器械及服务:1)医疗设备:短期业绩承压,
Q4有望改善;2)高值耗材:集采影响逐步减弱,低基数效应逐步体现;3)IVD:部分公司高基数因素消退,部分公司业绩维持
稳健增长;4)医疗设备产业链上游和低值耗材:各公司有所分化,整体来看边际略有改善;5)医疗服务:增速与消费增速及医
保政策相关,短期业绩承压。中药、流通及生物制品:1)中医药:经营稳步向好,看好增速改善;2)疫苗:Q3业绩预计承压,
期待后续改善;3)血制品:业绩增长整体稳健,利润端增速环比预计放缓;4)药店:行业短暂承压,整体稳增长;5)医药流
通:创新业务贡献增量,基数相对较低。
历史三次医药反弹复盘:中长期维度看,三次反弹的主线和当年的强势主线大致类似。这也提示我们,寻找反弹的急先锋最需要
考虑的还是细分行业景气度的边际变化和上市公司的竞争优势,同时兼顾估值和催化剂。目前时点我们看好港股医药、创新药、
CXO行业等,消费医疗、器械及中药板块等的优质公司也有机会。
行业增长阶段性承压,符合预期。2024年上半年,医药行业上市公司整体营业收入与扣非归母净利润分别同比下降1.10%和
6.57%。Q2与Q1经营趋势接近,主要受到部分公司基数效应、政策扰动及外部环境等因素影响。基数效应主要包括包含感冒呼
吸品类的中成药公司、疫苗、IVD、CXO公司等。行业韧性仍然明显,龙头表现突出。2024年上半年,血制品、高值耗材、化学
制剂、原料药等板块表现相对较好。细分行业龙头整体表现好于整体。
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摘要
今年我们看好:1)处方药业绩持续爬坡,创新+准入拉动增长,2024年内催化密集,看好创新药及仿创结合的优质公司;2)
器械板块看好下半年增速逐步恢复;3)中药板块预计下半年增速改善,看好行业龙头企业;4)看好国企改革的优质标的;5)
原料药行业结构性机会;6)看好出海方向领先创新药及器械企业。
长期看好主线:
创新主线:穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善,对创新类资产的定价较为有利;国家政策鼓励创新药发
展;新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业,其中对差异化、临床价值、合规商业化能力
或平台能力的评估是核心的选股依据。代表性公司:恒瑞医药、信达生物、康方生物、科伦博泰、百济神州、荣昌生
物、科伦药业、新诺威、和黄医药、再鼎医药等。
出海主线:合理预期,领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司,但投资人也需对出海带来的挑
战有充分预期,这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司,对公司产品及团队国际竞争力的
评估是最核心的选股依据,目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司:百济神州、金斯瑞生物科技及
其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。
底部主线:把握景气度变化节奏。①CXO行业长期看好:药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备
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