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实务｜财务尽调FDD之财务报表分析

前面一篇《PE项目财务尽职调查要点（全）》有小伙伴反馈，虽

然全面，但每个科目是单独分析，没有系统化的关联在一起，实操中

还是难以运营，所以接下来这个系列还是回到实操中，从最基础的报

表分析开始，分模块来详细介绍。财务报表是分析公司是否具有投资

价值的起点，无论作为一级市场的投资机构还是二级市场的个人投资

者，都需要根据公司所处行业及本身的特性，结合财报数据进行分析，

以便能做出正确的投资决策。而对于尽调人员来说，财务报表分析是

明确工作重点，确定进一步尽调方向的基础。一、财务尽职调查局限

性

财务尽职调查的主要目的是最大限度的排除风险，同时挖掘公司

投资价值，是从财务数据上对一家公司的风险与价值的衡量，而在实

际执行中，很多处于风口上的项目，机构反而是弱势的一方，能拿到

的公司资料有限，往往只能取得财务报表或审计报告，很难取得明细

账、合同文件等详尽的底层资料；即便有些公司会比较配合愿意提供

相对详细的底层资料，但是尽职调查毕竟不是财务报表审计，不可能

执行系统测试、原始凭证审查、资产盘点及债权债务函证等一系列程

序。所以尽调人员很多时候只能根据能取得的有限资料，结合管理层

访谈、公开查询、行业比较等其他途径获取的信息进行综合分析判断，

而报表分析就显得尤为重要。二、财务报表分析

对财务报表进行分析，主要分别从三个纬度进行分析：勾稽关系、

财务比率、行业对比。1

报表勾稽关系财务尽调一般取得两年一期的三张财务报表，

资产负债表、利润表（又称损益表）及现金流量表。资产负债表为时

点数据，表中涉及期初数、期末数，一个完整的会计年度中期初数为

当年1月1日数据，期末数为12月31日数据，“一期”的期末数一

般为尽调截止日，资产负债表反应各会计期末的财务状况（即资产、

负债和所有者权益状况）。

利润表为时期数据，又被称为动态报表，反映企业在一定会计期

间（月度、季度、年度）的经营成果（即收入、成本和利润情况）。

现金流量表也为时期数据，是企业在一定会计期间（月度、季度、

年度）内不同性质的现金增减变动情况，包括：经营性现金流、投资

现金流与融资现金流。

报表勾稽关系分析又分为表内勾稽关系和表间勾稽关系，表内勾

稽关系是三张表内各项目之间的关系。

资产负债表的表内勾稽关系比较简单，报表左、右相等，小项之

和与大项相等，即：资产＝负债＋所有者权益

资产=流动资产非流动资产负债=流动负债非流动负债利润表的

勾稽关系从上到下，分为收入、成本、利润三大模块，具体：营业收

入-各项成本费用各项收益=营业利润营业利润营业外收入-营业外支

出=利润总额利润总额-所得税费用=净利润

现金流量表的勾稽关系为：经营性净现金流投资性净现金流筹资

性净现金流汇率变动=现金及现金等价物期末数－期初数=现金及现金

等价物净增加额

经营活动产生的现金流量净额=经营活动现金流入小计-经营活动

现金流出小计

投资活动产生的现金流量净额=投资活动现金流入小计-投资活动

现金流出小计

筹资活动产生的现金流量净额=筹资活动现金流入小计-筹资活动

现金流出小计财务报表间勾稽关系，简单的逻辑勾稽关系：

现金流量表各项体现资产负债表中期末货币资金－期初货币资金

的变动详情；

利润表各项体现资产负债表中资本公积、盈余公积及未分配利润

期末－期初的变动详情。

即：资产负债表中期末所有者权益＝期初所有者权益＋利润表中

本期净利润－本年度实际分红。复杂一点的勾稽关系体现在财务报表

各项目之间的增减变动，如：资产负债表中的应收账款与利润表中主

营业务收入的勾稽，资产负债表中库存商品与利润表中营业成本的勾

稽，资产负债表中的金融资产、长期股权投资与利润表中投资收益的

勾稽等。

了解财务报表之间的勾稽关系，通过判断报表中较大数据的科目

或特殊科目，然后结合报表科目及尽调目标来进行核查。资产、负债、

收入、成本、费用、现金流要相互匹配，如果不匹配，则财务异常，

就需要保持警惕。如财务尽调的一大目标是看公司收入、利润有多少

水分，根据上述会计恒等式及报表之间的勾稽关系，如果虚增利润，

则所有者权益增加，对应的必然是资产的增加或者负债的减少，然后

对应去找异常资产增加、或者异常负债减少的情况。具体体现在利润

很高，