野村辜朝明-深入回答二十六个关键问题-20241022.pdfVIP

一：美国总统选举紧张局势及中国刺激措施评估

过去几周，美国和日本的选举活动迅速升温，而中国公布的经济刺激措施

使股价上涨了近30%。

美国大选仍然竞争激烈，这场对全球产生重大影响的美国总统大选，竞争

仍然非常激烈。不论哪一方获胜，美国社会的分裂都根深蒂固。

或许部分原因在于年龄，前总统特朗普的言行常常显得不符合美国总统的

身份。然而，据美国政治新闻网站RealClearPolitics统计，截止10月18日

间进行的各种民调显示，副总统哈里斯的平均支持率为49.2%，而特朗普

为47.9%（日本时间10月20日凌晨数据）。近一半的美国选民仍支持特朗

普，这表明他们对民主党和传统共和党精英的信任已经崩塌。

哈里斯女士在成为候选人三个月后（7月21日拜登总统退出竞选时），未

能在特朗普的支持基础上取得突破，表明她未能克服选民对精英的不信

任。

二、特朗普登上政治舞台终结了长期忽视美国贸易赤字的现象

选民感到沮丧的原因有很多。然而，回顾特朗普自2015年6月宣布参选以

来的政治历程，可以发现这个群体的核心是那些因华盛顿忽视强势美元、

允许国家长期巨额贸易赤字而失去工作和收入的人，这导致了美国收入的

巨大流失。

当特朗普宣布参选时，没有多少人关注。但他一提出精英避之不及的保护

主义政策，便有大量美国人站出来，成为他的热情支持者。

他的民主党对手希拉里·克林顿惊慌失措，采取了保护主义立场，公开反对

跨太平洋伙伴关系（TPP），但为时已晚。2020年民主党重返白宫后，拜

登总统保留了特朗普政府时期的大部分关税，并加强了其中一些关税。这

些发展可以被视为美国政界终于开始面对允许贸易赤字持续30多年的代价

的证据。

三、强势美元导致巨额贸易赤字，尚未得到纠正

美国上一次采取措施纠正过于强势的美元以遏制国内保护主义已近40年

了。1985年的《广场协议》最终将美元对日元的汇率减半（美元兑日元从

240降至120），从某种意义上来说，它是成功的，因为它没有导致通货膨

胀或其他重大动荡。美国的保护主义压力因此减弱，自由贸易得以继续。

然而，自那以后，美国并未实施类似的货币政策，随着美元再次走强，该

国开始经历巨额贸易赤字，以及与这些赤字相关的收入外流。

强势美元对从事学术、金融和其他服务业的城市居民是积极的，但对那些

在与外国产品直接竞争的行业就业的人来说却是巨大的负面影响，导致了

大量收入外流。这标志着当今美国社会中至少一个主要分裂的开始。

在特朗普先生登上政治舞台之前，美国的精英们大多忽视了贸易赤字以及

制造业及其员工的关切，这也是前总统特朗普获得如此根深蒂固支持的关

键原因。副总统哈里斯与以往许多精英一样，未能提及这一问题，从某种

意义上说，她在这一点上暴露了自己，成为了特朗普竞选团队攻击的目

标。

四、房价上涨可能迫使美联储更谨慎地放松政策

回到美国经济，9月的就业报告强于预期，并且对过去的数据进行了上调修

正，这使得降息预期有所减弱。股价和房价都继续创下历史新高，这使得

美联储难以立即降息。

美国房价的飙升也可能引起美联储的担忧，因为这已经成为一个政治问题

（这是副总统辩论中的一个关键话题），而且进一步降息可能会加剧这一

问题。

在辩论中，民主党候选人提姆·沃尔兹（TimWalz）认为，房价上涨是由于

供应未能跟上不断增长的人口，并提议政府向开发商开放公共土地，以扩

大住房供应。但正如我在上次报告中指出的，尽管欧洲和日本没有类似的

人口增长，但房价也在上涨。这些国家的共同点是它们自2008年以来采取

的量化宽松政策。

随着疫情后通货膨胀加速，日本以外的国家和地区的央行大幅提高了政策

利率。但它们在量化宽松政策下提供的大量流动性至今仍然留在市场中。

如果这些流动性正在加剧房价上涨，并使其成为一个政治问题，美联储可

能很难降息。虽然因果关系尚未确立，但我认为这可能会促使美联储采取

更为谨慎的货币宽松措施。

五、美日利差波动可能导致更多市场波动

与此同时，在日本，由于首相石破茂对日本央行加息发表了一则负面评

论，日元兑美元大幅下跌，推动了股价上涨。

这引发了人们的猜测，认为这一声明是为了在众议院选举前提振股市。然

而，鉴于进口通胀是日本普通家庭面临的最大经济问题，我难以相信，日

元走弱及其可能带来的进口通胀再次上升，会对当前政府产生积极影响。

如果通胀重新抬头，将迫使日本央行将政策利率提高到最初预期之外的水

平，这对股市也将产生负面影响。

我的长期预测仍然是，美国将逐步降低其政策利率，而日本将缓慢推进货

币政策正常化。然而，在短期内，汇率和股价可能会继续