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行业评级：中性社会服务：藏器于身，待时而动

目录：1.近期旅游数据：旅游市场恢复量优于价2.景区：名山大川仍是年轻群体的主要偏好点3.酒店：板块拐点仍需行业景气度加持4.会展：受益于出入境环境改善5.投资建议6.风险提示

1.近期旅游数据：旅游市场恢复量优于价图表1：2020年至今国内重点节日旅游数据恢复情况（文旅部口径/同比2019年）?端午出行热度高：经文旅部测算，2024年端午假期国内旅游人次1.1亿人次，同比增长6.3%，按可比口径恢复至2019年同期115%；旅游收入403.5亿元，同比增长8.1%，按可比口径恢复至2019年同期103%；人均消费367元，同比增长4.2%，约恢复至2019年同期90%（相较于五一假期的94%有一定下滑）。2024年端午假期与高考窗口期重叠，国内旅游人次同比高基数下仍实现中高单位数增长。数据：文旅部，南京证券研究所

1.近期旅游数据：旅游市场恢复量优于价?整体来看，旅游市场恢复量优于价：由重点节假日的出游数据来看，出行人次同比较2023年高基数仍有增长，但是单人次旅游消费水平总体尚未恢复至19年同期。旅游人均消费下滑反映了当前经济环境下，尽管消费者旅游出行的意愿很高，消费频次增多，但是对于预算较为谨慎。图表2：2020年至今国内重点节日旅游客单价恢复情况（文旅部口径/同比2019年）数据：文旅部，南京证券研究所

1.近期旅游数据：旅游市场恢复量优于价?从旅游目的地来看：旅游目的地下沉趋势明显，四五线城市旅游客流增速明显高于大都市，背后是消费者追求性价比的体现；同时，也反映了由“景区打卡”到“发掘独特体验”的行为变化。?从引流渠道来看：随着网络社交媒体平台演变，抖音、快手、小红书等出世并走向成熟，旅游行业开始逐步打通线上渠道，通过线上渠道创“旅游热点”并为旅游目的地引流。2023年以来，围炉煮茶、淄博烧烤、夜爬名山、寺庙游、冰雪游、阿勒泰等旅游热点相继出世，23年末的哈尔冰带动的冰雪旅游热潮推动各地文旅局对线上渠道宣传加大力度，旅游行业进入“线上流量赋能”及“年轻化”趋势，传统景点的布局也开始更多考量年轻消费群体的需求。?从旅游产品结构来看：亲子游成为了2023年旅游消费的主要方式之一。2023图表3：“五一”假期下沉市场客流增速高于一二线城市年亲子用户占携程平台所有出行用户的28%，2023年亲子用户整体出行的订单同比2022年增长186%。亲子游成为提升家庭生活品质与进行家庭教育的重要方式。?从旅游服务趋势来看：未来十余年，我国将进入退休潮。老年人群体总体健康水平/行动能力较年轻人低，对康养、疗休养、定制化服务等旅游相关服务需求高，将驱动未来旅游服务及产品的迭代。数据：携程旅行，南京证券研究所

2.景区：名山大川仍是年轻群体的主要偏好点?景区收入端：2023年全年，申万三级行业人工景区+自然景区的16家景区上市公司中，有11家公司2023年度总营收超过2019年水平。自然景区中，九华旅游、长白山、天目湖、黄山旅游、丽江股份表现较好；人工景区相对恢复较慢，中青旅和宋城演艺营收较疫情前仍有缺口。?景区业绩端：有9家公司23年归母净利润超过19年同期，同样是九华旅游、长白山表现最好。图表4：景区标的营收及恢复情况图表5：景区标的归母净利润及恢复情况营收（亿元）2019140.543511.1410.7718.129.037.412.321.261.483.743.411.694.672.554.314.050352.0513.6514.1811.858.952.471.741.934.194.261.996.292.393.584.351171.578.915.394.588.003.601.211.953.693.321.324.311.293.172.561354.6815.047.1919.2619.297.222.136.206.307.244.2010.454.677.997.193.05恢复度68.56%2024Q119.220.924.011.265.603.361.370.231.281.071.800.592.540.891.801.420.16归母净利润（亿元）中青旅20195.680.420.450.9513.403.40-8.530.210.751.241.170.112.260.552.030.110.742020-2.32-0.70-0.721.5920210.212022-3.34-0.78-2.49-2.83-0.48-1.320.2220231.940.34-1.95-4.27-1.104.231.51