可编辑文档：兴通股份-市场前景及投资研究报告-外贸化学品船，重置成本，定价上行空间.pptxVIP

上市公司交通运输兴通股份(603209)2024年08月15日公司研究公——外贸化学品船景气上行，重置成本定价上行空间较大司深报告原因：首次覆盖度买入（首次评级）投资要点：?外贸化学品与油运上行周期共振，外贸业务景气度被低估。原油、成品油、化学品外贸运费有一定传导性。2022年油运与化学品运输市场同比景气度开启后，化学品船市场运价跟随上行，最新1年期期租价格较2021年上涨62%。供给端：目前化学品船手持订单占比与油轮相似，老龄化问题更为突出，2030年20年以上老旧船舶占比达50%。需求端：证市场数据：2024年08月15日券收盘价（元）一年内最高/最低（元）市净率息率（分红/股价）流通A股市值（百万元）14.1220.96/10.531.7研究受益于国内石化产能快速扩张，国内产能充足输向长航线贸易格局转变。出口增长。中长期炼厂东移，油化品运报1.062,587告上证指数/深证成指2,877.36/8,370.12??行业β叠加公司α，外贸运力投放量价齐升加速利润释放。一方面，外贸业务景气度上行；另一方面，公司近些年购买和新建运力陆续交付，成为近些年油运板块鲜有运力扩张的公司。按照当前新造船交付计划，外贸利润占比有望逐步提升至50%左右。注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2024年06月30日每股净资产（元）资产负债率%总股本/流通A股（百万）流通B股/H股（百万）8.3338.24280/183-/-外贸市场总量大于内贸，外贸景气度向内贸传导，内贸船出海带动内贸供需格局改善环节内需压力。船龄较新的内贸化学船满足经营外贸的条件。公司大部分自营船队为内贸外兼营船舶，当前外贸TCE水平高于内贸船，上半年公司4艘船舶由内贸转向外贸，单船盈利上升的同时有助于缓解内贸供需矛盾。一年内股价与大盘对比走势：???市值低于重置成本，内贸牌照价值被低估。内贸船队估值包含船队价值+牌照价值。2019-2023年公司化学品船评审得分五年六次连续位于参选企业第一名。内贸船舶牌照价值被忽略，市值/重置成本仅0.59倍，较同类型1倍以上估值显著低估，向上空间充足。兴通股份沪深300指数(收益率)50%0%盈利预测：预计公司2024年-2026年营业收入可达到15.51亿元、19.09亿元、24.75亿元，毛利率分别为36.43%、36.07%和34.78%。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、3.81和4.68亿元，分别同比增长26.43%、19.57%和22.69%。-50%重置成本法估值，当前市值具备70%以上空间，给与“买入”评级。公司当下重置成本为69.02亿元。与同类型公司比较，中远海能重置成本为641.71亿元，市值较重置成本比值为1.10；招商轮船市值比重置成本为1.08，招商南油为1.02。目前兴通股份市值与重置成本比值仅为0.59，看兴通股份市值达到1倍重置成本以上，则公司市值仍有70%以上空间。且随着船价上涨，公司重置成本有望进一步抬升。?风险关注：全球宏观；其他意外事件；苏伊士复航；欧洲重新采购俄罗斯成品油及化学品财务数据及盈利预测20231,23757.725222.30.9033.211.41620241,55125.431926.41.1436.412.8122025E1,90923.038119.61.3636.113.5102026E2,47529.746822.71.6734.814.58营业总收入（百万元）同比增长率（%）归母净利润（百万元）同比增长率（%）每股收益（元/股）毛利率（%）23.618031.60.6536.67.7ROE（%）市盈率注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE

公司深度投资案件投资评级与估值盈利预测：预计公司2024年-2026年营业收入可达到15.51亿元、19.09亿元、24.75亿元，毛利率分别为36.43%、36.07%和34.78%。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、3.81和4.68亿元，分别同比增长26.43%、19.57%和22.69%。估值：重置成本法估值，当前市值具备70%以上空间，给予“买入”评级。公司当下重置成本为69.02亿元。与同类型公司比较，中远海能市值较重置成本比值为1.10；招商轮船为1.08，招商南油为1.02。目前兴通股份市值与重置成本比值仅为0.59，看兴通股份市值达到1倍重置成本以上，市值仍有70%以上空间。且随着船价上涨，公司重置