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华福证券证券研究报告|行业投资策略银行行业评级强于大市（维持评级）2024年8月19日银行业2024中期策略八风吹不动，端坐紫金莲

华福证券投资要点?我们对银行板块维持看多观点，预计下半年银行板块将震荡上行。?银行股的红利投资逻辑不断强化。随着利率水平下行，银行板块股息率的比较优势愈加凸显。中长期来看，我国利率仍有下行的必要和空间，高股息银行股或在较长时间内具备投资和配置价值。本轮银行股的行情主要源于资金对高股息银行和指数权重股的配置需求增加，在资金面保持相对稳定的同时，机构配置力度有望进一步加大。?房地产、城投领域风险评价明显改善，零售非房领域风险评价边际恶化。市场前期对银行资产质量的担忧主要集中在房地产和城投领域。随着政策不断出台，市场对其风险评价明显改善，这也为今年银行板块的上涨做出了贡献。但近期零售非房领域不良持续生成，需重点关注后续不良实际演化与市场风险评价的波动。?营收左右逢源，净利息收入、其他非息收入此消彼长。虽然其他非息收入的贡献可能走弱，但受益于净息差同比降幅收窄、净利息收入增速回升，单季营收增速有望在下半年得以修复。?投资建议：重点推荐浦发银行。浦发银行正处在困境反转阶段，当前公司存量不良接近出清，不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望释放。并且，公司自去年四季度起加大信贷投放力度，贷款较快增长，有望提振营收。此外，建议关注高股息率的绩优区域性银行江苏银行。?风险提示：政策效果不及预期；市场风格切换；信用风险波动。2

华福证券?银行股的红利投资逻辑不断强化?对公风险评价改善，零售风险暴露升温?息差下行趋缓，营收左右逢源?行业观点和个股推荐目录?风险提示3

华福证券银行股的红利投资逻辑不断强化?自2023年起，银行股的红利投资逻辑逐渐受到市场关注和认可。2023年，带有传统高股息标签的国有行率先迎来估值修复，涨幅显著高于银行板块和沪深300指数。2024年以来，高股息策略从国有行扩散到中小行，银行板块相较于沪深300指数取得明显的超额收益。图：自2023年起，银行股的红利投资逻辑受到市场关注和认可，逐步从国有行扩散到银行板块银行板块国有行沪深30015014013012011010090802023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07数据：wind，华福证券研究所（注：将2022年末指数标准化为100）4

华福证券为什么买银行股？?以前：投资者“看不上”银行股的股息，有更高回报率的投向。?现在：经济动能切换、利率水平下行，银行股息率的比较优势凸显。图：2022年以来，我国利率水平持续走低1年期LPR5年期LPR4.7%4.5%4.3%4.1%3.9%3.7%3.5%3.3%2021-122022-062022-122023-062023-122024-06数据：ifind，华福证券研究所5

华福证券为什么买银行股？图：当前银行板块股息率在各行业中排名第26%5%4%3%2%1%0%5.31%煤银石纺通食建建家轻钢交房非公传有商基环综电美汽机医社计农炭行油织信品筑筑用工铁通地银用媒色贸础保合力容车械药会算林石服饮材装电制运产金事金零化设护设生服机牧化饰料料饰器造融业属售工备理备物务电子输渔数据：ifind，华福证券研究所（注：数据截至2024年8月12日收盘，行业分类为申万一级行业，股息率=∑成分股近12个月现金股利（税前）/指数总市值*100%）图：假设各上市银行2024年全年归母净利润增速与其最新一期披露的归母净利润增速一致、现金分红率与2023年现金分红率一致，超过一半银行股息率在5%以上8%7%6%5%4%3%2%1%0%平成江上厦苏华北浙重兴沪招民青南江中齐光张贵邮长渝交建工中农杭苏常兰瑞无浦青紫宁西郑安都苏海门州夏京商庆业农行生岛京阴信鲁大家阳储沙农行行行行行州农熟州丰锡发农金波安州港数据：ifind，华福证券研究所（注：数据截至2024年8月12日收盘，股息率计算口径为2024年预期每股股利/当前股价，其中2024年预期每股股利的测算中假设61）各上市银行2024年全年归母净利润增速与该公司最新一期定期报告或业绩快报披露的归母净利润增速一致；2）各上市银行2024年现金分红率与2023年一致）

华福证券为什么买银行股？?以前：市场认为银行股的股息率不稳定