公司高质量发展水平能否预测其股票市场表现——基于机器学习方法.pdf

第38卷第6期融经学Vol.38,No.6

2023年11月FinancialEconomicsResearchNov.2023

公司高质量发展水平能否预测其股票市场表现

基于机器学习方法

张金清李梓豪

摘要：从高质量发展理念出发，基于“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念建

立高质量发展指标体系，应用九种机器学习方法对股票收益率进行预测，并对指标体系各变量

的重要性、成分预测能力的变化以及预测能力来源进行探究。结果表明，公司高质量发展水平

对股票收益率具有显著预测能力；创新类指标是预测股票收益率的最重要类别；除股市动荡时

期外，公司高质量发展水平对股票市场预测能力较为稳定且有增强趋势。从成分预测能力来

看，创新类与绿色类指标的预测能力增强，协调类指标预测能力下降；高质量发展水平可以预

测公司未来基本面变化，但投资者对该部分信息反应不足，这种错误定价是高质量发展指标体

系预测能力的来源。建议完善资本市场定价机制，使公司的高质量发展水平得到充分定价。

关键词：高质量发展；股票市场表现；机器学习；错误定价

中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：2097-1346(2023)06-0050-16

一、引言

2017年中共十九大提出“高质量发展”概念，表明中国经济要由高速增长阶段转向高

质量发展阶段，“创新、协调、绿色、开放、共享”的五大新发展理念也成为中国未来科学谋划

和战略部署的基石。高质量发展概念涵盖宏观、中观、微观三个层次，宏观层面的经济发

展、中观层面的行业与地区发展以及微观层面的企业发展都是高质量发展关注的对象。因

此，五大新发展理念不仅是宏观、中观调控方向的根本要求，也是推动微观企业高质量发展

的重要指导。然而，目前国内针对高质量发展的研究基本聚焦于宏观与中观层面，少有学

者将高质量发展概念落实到企业层面。

中国A股市场的规模近年发展迅速，但已有文献针对中国A股市场定价有关的研究

仍处于较初级阶段，以复现美股市场的经典研究为主。中国的宏观环境、制度体系与公司

状况等与美国市场有较大的差别，成熟市场的规律未必适合迅速发展的中国股市，投资者

收稿日期：2022-10-16

基金项目：国家自然科学基金面上项目；国家自然科学基金面上项目。

作者简介：张金清，复旦大学经济学院教授、博士生导师，研究方向为金融风险管理、金融市场与投资；李梓豪，通讯作

者，复旦大学经济学院硕士研究生，研究方向为金融市场与投资，21210680044@。

：50.

公司高质量发展水平能否预测其股票市场表现

也缺乏契合中国市场的投资策略。因此，研究A股市场的回报与定价、探寻具有A股市场

特色的投资策略是必要且有意义的。

为探究上述问题，本文从“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念出发建立上市

公司高质量发展评价指标体系，运用机器学习中的OLS、Lasso、Ridge（岭回归）、Enet（弹性

网络回归）、PCR（主成分回归）、PLS（最小二乘回归）、GBRT（送代决策树回归）、RF（随机

森林）、ANN（人工神经网络）等算法，对指标体系与股票收益率数据进行训练，此后基于

单、双变量分组等方法探究公司高质量发展水平对能否预测股票市场表现并进行稳健性检

验，随后探讨指标体系中各指标的重要性、指标体系各成分的预测能力以及预测能力的

来源。

相较于已有文献，本文可能的创新与贡献有五点。第一，已有研究对公司高质量发展

水平的评价方法往往比较单一，本文从五大新发展理念出发建立高质量发展指标体系，能

较为全面地评价上市公司的高质量发展水平。第二，本文使用机器学习的方法探究高质量

发展指标体系对股票市场表现的预测能力，充分应用指标体系各维度信息，具有丰富的理

论意义和现实意义。第三，高质量发展水平对股票市场的预测能力在A股市场非动荡时期

都有较好的表现且有效性增强，构建投资策略收益来源于多头力量，在做空限制较多的A

股市场依旧有较强的可实施