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证券研究报告新股专题报告2023年10月6日注册制背景下新股配置的重要性新股专题报告

核心观点u注册制背景下新股供给扩容，尤其是近年优质新股批量上市，新股板块的投资地位和配置重要性逐渐被认知。–从关注维度，喜“新”是市场的重要特征之一，新上市的公司资金关注度更高，投资活跃度和流动性溢价也相应更高–从收益角度，假设以历史数据线性外推，遵循一定的周期规律和择股逻辑，新股板块投资可能具备相对稳定的收益预期。–从长期成长角度，新股板块中新兴行业占比会相对更高；同时，新股专精特性企业数量占比和战略新兴产业公司数量占比更是明显要高于A股平均水平。u当前，偏长线机构资金配置新股板块比例还较低，伴随市场对于新股投资认同度逐渐增加，预计新股配置比例尚有较大提升空间。u风险提示：新股历史波动规律可能发生变化；数据统计可能存在偏差风险；新股发行及交易等制度规则发生变化带来的预测偏差风险；上市公司业绩风险；市场资金结构出现重大变化；及系统性风险等。2

目录1、政策背景：全面注册制新股持续扩容2、为什么新股配置重要？?关注角度：市场偏向于“喜新厌旧”?收益角度：新股板块具备较为稳定的投资收益率?长期成长角度：新股板块科技创新行业占比更高3、配置现状：机构资金配置新股比例还较低4、怎么配置新股：新股投资周期框架3

1.全面注册制新股板块供给扩容u2019年7月22日，首批注册制新股上市；2020年8月24日，首批创业板注册制新股上市；2023年4月10日，首批主板注册制新股上市；自此，全面注册制时代正式开启。u自2019年注册制实施以来，新股板块供给扩容，2020-2022年完整年每年新增沪深两市新股数量超过300只。u2020-2022年注册制完整年平均上市新股约407家，较2016-2018年平均年上市新股数量256家，增幅约六成。图2：注册制时期新股供给较往年提速2016-2018年2020-2022年备注：图2仅对比了2016年IPO重启之后至注册制实施前完整年的年新增新股数量，文中不含北交所上市公司4数据：Wind，华金证券研究所

1.全面注册制新股板块供给扩容u2023年9月，证监会虽然提出为完善一二级逆周期调节、目前IPO正在阶段性收紧；但同时也明确指出，IPO并未暂停。u按照当前每周3-4只新股招股速度，年新股供给数量约在150-200家左右。u从2010年以来的新股上市节奏来看，IPO暂停及IPO审核收紧都只能影响当期新股上市数量；当相关IPO政策恢复正常之后，IPO供给也将逐渐恢复常态。图3:2010年至今沪深两市新股上市数量60050040030020010002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-9月备注：统计时间截止到2023年9月25日，不含北交所上市公司5数据：Wind，华金证券研究所

1.全面注册制新股板块供给扩容u从IPO排队来看：–当前尚有约246家已通过发审但尚未上市的准IPO上市公司，其中，沪深两市有约225家；–假设剔除已经终止或中止审查标的，当前沪深两市尚有超过450家拟上市公司正在IPO审核进程中；图4：IPO排队公司数量（沪深两市）已预披露更新已问询10348已受理2416已回复(第二次)已回复64已反馈45待上会050100150200250300350400备注：统计截止日期为2023年9月25日，排队公司剔除已经完成审核、已发行及终止审查、中止审查等条目6数据：Wind，华金证券研究所

2.1为什么新股配置重要？关注度更高u从新老股票换手率对比来看，2018年至今，当年上市新股日均换手率显著高于老股票日均换手率；新股交易活跃度明显更高；u从历史来看，无论当年大市涨跌，新股较老股活跃度更高是常态。假设测算年度新股换手率较老股换手率，最低至少能超出2倍，最高则能超出约4倍；图5：2018年至今新老股票日均换手率对比（单位%）17.161816141210815.7314.6913.8812.811.764.273.973.643.83.552.944202023年9月2022年2021年2020年2019年2018年老股日均换手率%新股日均换手率%备注：统计截止日期为2023年9月25日，新股剔除首日换手率；不含北交所数据7数据：Wind，华金证券研究所

2.1为什么新股配置重要？关注度更高u从2010年至市股票龙虎榜上榜情况来看，上市公司在上市首年龙虎榜上榜次数显著更多，资金关注度和资金参与度预计更多；图6：上市首年与次年之后龙虎榜上榜对比25.0020.0015.0010.005.00-23202019161413109886333333