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2024年第三季度宏观政策报告

执笔人：张斌、朱鹤、杜宇宸

专题：降低政策利率对银行体系的影响

发达国家中央银行降低政策利率后，没有带来息差的收窄，商业银行盈利没

有恶化。降低政策利率有效提升总需求水平以后，商业银行盈利随之回升。

我国2015年大幅降低政策利率，尽管存贷款的政策指导利率没有收窄，但是

商业银行贷款利率下降幅度大于存款利率下降幅度，银行息差收窄了60个基

点。商业银行的净息差与“政策净息差”变化方向相反。说明除了政策利率

调整的影响，银行业在市场上的自发竞争力量对净息差有更突出的影响。

商业银行通过主动调整其负债结构和资产结构，以及从更低利率环境下的金

融资产估值提升等渠道部分对冲了息差收窄对银行盈利的影响。如果降低利

率过程中还能配合政府投资政策以及由此带来的信贷需求提升，商业银行盈

利会得到更进一步保障。

商业银行盈利都会随着经济周期变化而变化。没有充分调整政策利率不能帮

助经济走出需求不足局面，商业银行的息差和盈利将面临严峻挑战。充分调

整政策利率帮助经济尽快走出需求不足，商业银行会从中获益。降低政策利

率如果快速且充分，经济周期下行对商业银行带来的损失更小，商业银行短

期内的金融资产估值效应会更加显著，息差收窄带来的损失则是逐渐显现，

更有利于商业银行。

经济下行周期和下调政策利率过程中，对部分竞争力弱或者经营不稳健的商

业银行会带来更突出影响，会有部分商业银行难以为继。货币当局需要关注

其中的风险，但不必为此牺牲利率政策调整。

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宏观政策季度报告第61期2024年10月

政策建议季度报告

专题：降低政策利率对银行体系的影响

通过降低政策利率提振总需求水平主要面临两个顾虑。一个是人民币汇率和

资本流动承受压力，在目前美元降息和中国贸易顺差保持高位的背景下，这方面

的压力显著缓解。另一个是降低政策利率会收窄息差，影响到银行业稳健经营，

这背后的基本逻辑是：

（1）我国目前仍是以银行为主体的间接融资体系，银行在这一体系中扮演

了至关重要的金融中介职能，银行体系的稳定对中国至关重要。

（2）多数银行的核心商业模式仍然是“吸收存款并发放贷款”，在这一模式

下银行可持续经营的能力非常依赖存款利差水平，因为只有必要的利差才能为银

行积累足够的利润，支撑整个资产负债表的可持续扩张。

（3）从历史经验看，降低基准利率会导致银行的息差收窄，这会直接冲击

银行的利润水平，进而影响银行发挥金融中介职能，甚至还会给金融稳定造成影

响。因此，大幅降息可能会给我国银行体系造成巨大的冲击，反而会适得其反。

针对这个问题，本文首先从理论上分析降息对银行的影响，提出思考降息对

银行影响的初步框架。其次，梳理发达国家大幅降息对银行体系的影响，并总结

出以典型事实为基础的初步结论。最后，回顾我国2014-2015年降息周期中银行

体系的表现。在上述分析的基础上，我们结合中国银行体系的若干特点，探讨当

前大幅降低利率可能对银行业带来的影响和对策建议。文章的主要发现如下。

1，中央银行降低政策利率，会不对称的传导向商业银行的存款利率和贷款利率，

进而带来商业银行的贷款和存款息差变化，影响到商业银行盈利。降低政策利率

同时还会带来商业金融机构持有的金融资产估值提升，对商业银行盈利带来正面

影响。

2，从发达国家经验来看，中央银行降低政策利率后，没有带来息差的收窄，商

业银行盈利没有恶化。商业银行盈利会随着经济周期变化而变化，中央银行通过

降低政策利率有