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2024·10
总第569期
doi:10.14076/j.issn.1006-2025.2024.10.02
国际能源价格波动对中国金融市场的风险
溢出效应研究
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李程李佳馨
（1.天津工业大学经济与管理学院，天津300387；2.中国海洋大学经济学院，山东青岛266100）
【摘要】基于TVP-VAR模型和波动溢出网络模型，测度了以原油、天然气和动力煤为代表的国际能
源价格波动对中国金融市场的风险溢出效应，此外还通过波动溢出网络刻画了风险溢出的方向和路径。
研究表明：国际原油价格波动对中国金融市场的风险溢出效应最强，然后依次是天然气和动力煤，三者对
债券市场的风险溢出效应是最强的；原油和天然气与金融市场的时变净溢出指数变化比较剧烈，而动力煤
的这一指数变化则明显平缓了很多，在极端风险事件发生后，国际能源价格波动对中国金融市场的风险输
出水平显著增加；波动溢出网络在不同时期下存在明显的结构变化，具有事件驱动特征，国际能源价格波
动与中国金融市场的波动溢出强度排序为新冠疫情时期、中美贸易摩擦时期和俄乌冲突时期。
【关键词】国际能源价格波动TVP-VAR模型波动溢出网络模型金融市场
【中图分类号】F726【文献标志码】A【文章编号】1006-2025（2024）10-0009-10
一、引言与文献综述金融特征增强使能源市场变得更加复杂，充分
一直以来，能源安全都是一个国家经济安全的把握能源金融发展趋势、服务国家能源安全显得尤
基石。其中，天然气、原油和动力煤等典型且应用为重要。面对地缘政治冲突加剧，全球能源格局加
广泛的能源品种更是国家能源安全的重中之重。速重构，国际能源价格波动对中国金融市场可能带
中共二十大报告提出要“深入推进能源革命”“加快来的风险及如何有效管理这些风险，成为政府、学
规划建设新型能源体系”。国家能源局印发的界及业界关注的焦点。
《2024年能源工作指导意见》也强调要把保障国家能源价格波动带来的风险会影响能源成本，如
能源安全放在首位。果不进行管控，必将危及国家能源安全。因此，笔
【收稿日期】2024-07-08
【基金项目】教育部哲社后期资助项目“资产负债表关联与风险溢出双重视角下的政府杠杆率结构性优化研究”
（编号：21JHQ068）。
【作者简介】李程，经济学博士，天津工业大学经济与管理学院教授，主要研究方向为金融风险；李佳馨，中国海洋
大学经济学院硕士研究生，主要研究方向为金融工程。
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者对国际能源价格波动对中国金融市场的风险溢综上，学界关于中国金融市场风险溢出效应的
出效应进行了测度，以期充分了解能源市场风险溢研究尚存在以下问题：（1）大多数研究主要集中于
出特征，进而完善相关法律法规，确保中国金融市考察国内环境或某种要素发生变化时中国金融市
场持续健康发展。场的风险溢出、溢入和净溢出情况，而对国际环境
随着金融一体化的加速，当前国际能源市场与变化对中国金融市场影响的研究相对较少。（2）在
中国金融市场间的风险传染关系更趋复杂。风险研究国际能源价格波动对中国金融市场的风险溢
传染效应在大宗商品和金融市场之间普遍存在，尤
初级会计持证人
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