招商南油公司深度报告：成品油运龙头，景气高位充分受益.docxVIP

燃油供应业务

4%

船员租赁

2%

乙烯运输

3%

化学品运输

7%

油品运输

84%

主营业务收入（亿元） 同比（右轴）

62.6461.97

62.6461.97

52.02

54.7957.81

37.29

40.3940.3238.62

33.78

35.28

60

50

40

30

20

10

0

80.00%

60.00%

40.00%

20.00%

0.00%

-20.00%

-40.00%

-60.00%

归母净利润（亿元） 同比（右轴）

15.5713.914.3412.2

15.57

13.9

14.34

12.2

8.77

6.285.6

4.21

4.113.6

2.96

16

14

12

10

8

6

4

2

0

500.00%

400.00%

300.00%

200.00%

100.00%

0.00%

-100.00%

-200.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%

-30.00%

毛利率 净利率 ROE

100%36.25%28.30%17.34%2.20%6.17%120.00

100%

36.25%

28.30%

17.34%

2.20%

6.17%

100.00%

80.00%

60.00%

40.00%

20.00%

0.00%

毛利率（%）

资产负债率 固定资产（亿元） 在建工程/固定资产（右轴，%）

100.00%

80.00%

60.00%

40.00%

20.00%

0.00%

80.00

70.00

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%

柴油 汽油 航空汽油 石脑油 燃料油

6.9

7.5

8.2

6.6

7.4

5

7.1

8.1

5.5

7.4

8

6.3

7.7

8.2

7.4

7.5

8.5

7.6

26.2

23.6

25.6

25.8

26.6

26.3

28.4

26.5

27.8

28.8

28.7

28.1

80

70

60

50

40

30

20

10

0

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1

TC2_37

TC2_37

TC10

TC14

TC6

TC8

TC10

TC21

TC16

TC17

TC11

TC12

TC1

TC22

大西洋一揽子

亚太一揽子

新加坡-澳大利亚（TC7）其他航线

TC18

TC7

亚太

亚太

非洲8.2%

8.1% 北美

26.6%

中东

31.3%

拉丁美洲

6.6%

俄罗斯

12.2%

欧洲

3.8%

中亚(除俄罗斯)

3.2%

4.2%

4.6%

20000

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

成品油日消费量

份额（右轴）

19.9%16.4%

19.9%

16.4%

14.4%

12.9%

9.2%

6.0%

5.2%

4.6%

4.2%

3.6%

3341

3922

4307

4878

5622

8640

12145

13527

15442

18684

20%

15%

10%

5%

0%

印度5.2%亚太(除中国、印度

印度

5.2%

亚太(除中

国、印度)16.5%

北美

23.7%

中国

16.4%

拉丁美洲

6.0%

欧洲

14.4%

中东

9.2%

非洲

中亚

成品油 原油 波罗的海航线 黑海航线 太平洋航线

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

2500

2000

1500

1000

500

0

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

俄油出口平均运距

2021 2022 2023 2024

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

俄油依赖程度

25%俄油进口占进口总量 9%8%

25%

俄油进口占进口总量 9%

8%

20%

7%

6%

俄油进口占进口需求 俄油进口占进口总量

99%68%69%43%51%37%15%44%31%15%

99%

68%

69%

43%

51%

37%

15%

44%

31%

15%

6%

5%

25%

9%12%

0%

7%4%

奥地利比利时

捷克共和国

丹麦芬兰法国德国希腊匈牙利意大利荷兰挪威波兰葡萄牙西班牙瑞典英国

美国

40000

35000

3000