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企业ESG表现、融资约束与财务绩效

李文（教授）贺玲玲

（哈尔滨商业大学会计学院黑龙江哈尔滨150028）

【摘要】ESG与当前经济绿色转型的目标相契合，探究企业ESG表现对财务绩效的作用机制已成为学术界关注的热点。

文章选取2009—2021年我国A股全部非金融类上市公司数据为样本，使用因子分析法综合衡量企业财务绩效，使用双向

固定效应模型，从融资约束的角度实证研究了ESG表现对财务绩效的影响机制。研究表明：（1）ESG表现对财务绩效的

促进作用显著，企业提高ESG表现有助于财务绩效的提升。（2）融资约束能够加强企业ESG表现对财务绩效的促进作用。

（3）进一步分析发现，非国有企业与东部发达地区企业的调节作用显著。基于此，文章提出企业应提高ESG重视程度、加强

自身ESG建设，政府监管部门应健全完善ESG考核评价体系，投资者做出决策时应当考虑企业ESG履行情况。

【关键词】ESG；融资约束；财务绩效；调节效应

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2024）06-0010-06

一、引言责任、披露ESG信息，能够使企业形成良好的声誉机制，向

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，投资者等传递利好信息，增加企业投资吸引力，帮助企业提

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提出了绿色低碳的经济发展模式，更加强调人口、生态、资高融资能力，缓解融资约束，提升财务绩效。此外，姚正海

源、社会以及经济的整体协调，以满足生态文明建设诉求。与孙鑫（2022）认为企业由于受到融资约束，其通过外部层

2022年，财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的面融资无法及时弥补资金缺口，将显著影响企业的筹资活

意见》，2023年十四届全国人大一次会议提出推动发展方动，加大了企业在经营过程中长期稳定投入资金的难度，不

式绿色转型。由此，以投资者为主的利益相关方对企业ESG利于其资金周转，同时也会对企业的投资活动造成制约，进

［5］

的关注度日益提升。企业是市场运行的主体，作为国民经济而影响企业财务绩效。

发展的重要推动力量，必须主动承担责任，积极将ESG因目前的研究文献主要集中于企业ESG表现对财务绩效

素引入企业经营和发展之中，衡量企业环境、社会和治理表的影响方面。我国正处于经济转型期，经济政策不确定性加

现的关键性非财务指标，推动企业实现可持续发展。随着我剧，加之存在资本市场信息不对称的情况，企业面临的融资

国经济的绿色转型，企业所面临的供应链环境愈加复杂，积环境愈加复杂。在此背景下，探究融资约束是否能够增强企

极探索提高财务绩效的有效路径，提高企业的竞争力和盈业ESG表现对财务绩效的促进作用，对促进企业健康成长、

利能力显得尤为重要。实现企业转型升级具有重要意义。鉴于此，本文以2009—

随着我国促进经济社会发展全面绿色转型，学术界关2021年我国A股全部非金融类上市公司为研究对象，从融

于ESG开展了大量研究。如雒京华和赵博雅（2022）研究发资约束这一视角探索企业ESG表现对财务绩效的影响，并

现企业较高的ESG总体评分能够显著提升企业当期和后进一步从产权性质、企业所属地区两个角