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ESG表现对股票流动性的影响研究——基于投资者关注与情绪的视角

ESG表现对股票流动性的影响研究

——基于投资者关注与情绪的视角

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冯攀攀，庞江武，秦新辉

（1.郑州轻工业大学经济与管理学院，河南郑州450000；

2.国家金融监督管理总局河南监管局，河南郑州450008）

摘要：股票流动性关乎资产定价与市场效率，提升股票流动性是确保我国证券市场稳健运行

的关键要素。以2009—2022年沪深A股上市公司为样本，验证企业ESG表现对股票流动性的

影响及作用机制。研究发现，企业良好的ESG表现能显著提升个股流动性；机制检验发现，

ESG表现可以通过影响投资者关注度和投资者情绪，进而作用于股票流动性。进一步异质性

检验发现，在融资约束较低、内部控制较好的企业中，ESG表现对股票流动性的提升作用更为

明显。研究结论为ESG表现提升股票流动性提供了经验证据，拓展了股票流动性的影响因素

和ESG表现的经济后果研究，对完善我国ESG相关政策具有一定的启示。

关键词：企业ESG表现；股票流动性；投资者关注；投资者情绪

文章编号：1003-4625（2024）01-0079-11中图分类号：F832.5文献标识码：A

一、引言加强环境保护、提高社会责任感和加强公司治理，采

ESG理念融汇了环境（Environment）、社会（So⁃取各种有力措施降低碳排放，这与ESG理念的核心

cial）和公司治理（Governance）三个重要层面，旨在一致。因此，未来“双碳”目标的实施有望进一步推

促进企业长期价值创造与社会责任之平衡，弥补了动和完善ESG体系，促进企业在ESG方面的改善和

对企业仅做财务评价的局限性，受到实务界和学术可持续发展。

界的广泛关注。2004年，联合国报告首次提出ESGESG实践的蓬勃发展，使其在企业以及资本市

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概念，此后各国相继采取强制措施，要求企业披露场等方面产生了显著的经济效应。通过梳理相

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ESG报告。近年来，我国监管部门也逐步加强了上关文献发现，ESG表现在增强客户关系稳定度、获

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市公司ESG信息披露的引导。从2008年起，上海证得更多的商业信用融资、降低企业违约风险以及

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券交易所要求符合条件的上市公司披露环境信息和促进资本市场的稳定等方面发挥着积极影响。

社会责任报告，该要求旨在规范上市公司在环境和但也不乏研究指出ESG表现会产生一些负面效应。

社会责任方面的信息披露，鼓励上市公司更全面、更例如，在目前ESG信息披露标准尚未规范下存在的

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透明地向投资者和社会公众披露企业在环境和社会ESG信息“漂绿”现象。根据权衡理论，ESG实践会

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责任方面的表现，以此提高企业的透明度和社会责挤占企业有限资源，对财务绩效产生负面影响。

任感。2022年5月