百洋医药-市场前景及投资研究报告：品牌运营“内生增长驱动，业绩估值双提升.pdfVIP

品牌运营“内生增长+外延扩张”双驱动，公司有望业绩估值双提升

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—百洋医药(301015)公司首次覆盖报告

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2024年11月04日

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证券研究报告品牌运营“内生增长+外延扩张”双驱动，公司有望业绩估值双提升

[Table_ReportDate]2024年11月04日

公司研究

报告内容摘要:

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公司首次覆盖报告核心逻辑：公司深耕品牌运营业务，现已打造迪巧系列钙片、海露滴眼液、泌特等拳

头产品，2018-2023年间公司品牌运营业务收入CAGR约为21%。2024年7月公司收

购百洋制药60.2%股权，公司预计2023-2026年百洋制药营收CAGR约21%，而其净

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百洋医药(301015)利润CAGR约为18%，我们认为未来存量品种（诸如迪巧、海露、纽特舒玛等）仍

存在增长空间，同时新并入的百洋制药可提供更多产品矩阵，叠加公司后续持续推动

投资评级买入新品引入，后续业绩仍有望保持较快增长。此外，自公司上市以来公司PE-TTM均值

约28倍，我们认为当前估值仍存在提升空间。

上次评级

品牌运营业务“内生增长+外延扩张”双线突破：①2018-2023年间公司品牌运营业务

收入CAGR约为21%，2023年公司品牌运营业务的收入占比约为58%，品牌运营业

务是公司的基本盘。我们认为，随着公司“内生增长+外延扩张”双线突破，公司后

[Table_Chart]百洋医药沪深300

续品牌运营业务仍有望维持较快增长。②在OTC业务方面，公司OTC拳头产品主要

40%为迪巧（2023年迪巧收入为18.97亿元，同比+17%）、海露（2023年海露收入为6.4

20%亿元，同比+50%）。我们认为，迪巧系列后续增长动力一方面来自于品规扩张（诸

0%如推出诸多小黄条液体钙新品规）线上渠道，另一方面来自于院内市场（抢占竞争

-20%对手份额）。海露系列产品目前仍处于放量增长阶段，未来规模有望成为下一个大单

-40%品。③在OTX业务方面，公司主要品种包括泌特、安斯泰来系列以及百洋制药多个

-60%产品（诸如扶正化瘀、硝苯地平控释片、塞来昔布胶囊等）。2022年泌特系列收入

23/1124/0324/07为3.29亿元，2022年安斯泰来系列收入为4.14亿元。2024年7月公司并入百洋制药