芒果超媒内容壁垒不断稳固，国有平台蓄势以待.docx

内容目录

公司概览：国有新媒体平台，打造多元融合生态 4

国有属性平台，打造多元融合生态 4

互联网视频稳中有升，推动公司业绩向上 5

行业分析：在线视频规模稳中有升，电视大屏治理取得阶段性成果 7

在线视频规模稳中有升，愈发重视盈利能力提升 7

电视大屏治理取得阶段性成果，地方国有广电有望受益 10

经营分析：持续夯实内容护城河，探索多元变现路径 11

综艺产出体系清晰，综艺数量及播放量处于行业领先水平 13

剧集持续补强内容制作能力，有望持续涌现高质量剧集 15

优质内容+完备会员权益体系优势明显，看好后续会员业务量价齐增 15

广告业务积极对外推广吸引优质广告主，恢复向上可期 17

运营商业务同中国移动合作效果优异，看好持续挖掘用户价值 18

AIGC布局全面推进，赋能内容生态产业链 19

盈利预测与估值 20

盈利预测 20

风险提示 23

文化监管端的政策风险 23

国有传媒企业优惠政策变动 23

宏观经济承压 23

研报使用的信息数据更新不及时的风险 23

第三方数据失真的风险 23

图表目录

图表1：公司发展历程 4

图表2：公司股权架构（截至2024Q3） 5

图表3：2019-2024H1公司营收及增速（亿元） 5

图表4：2019-2024H1公司营收构成（亿元） 5

图表5：2019-2024H1公司毛利构成（亿元） 6

图表6：2019-2024H1公司综合及各业务毛利率（%） 6

图表7：2019-2024H1公司费用率情况（%） 6

图表8：2019-2024H1公司归母净利率情况（%） 6

图表9：2019-2024H1公司经营现金流量净额及增速（亿元） 7

图表10：2019-2024H1公司存货周转率及应收账款周转率（次） 7

图表11：2023年6月-2024年6月移动互联网MAU规模及增速（亿） 7

图表12：2021年3月-2023年3月移动互联网各行业使用总时长分布（%） 8

图表13：2022年6月-2023年6月在线视频行业MAU规模及月人均使用时长（亿，小时） 8

图表14：抖音剧集宣发方法论 8

图表15：抖音、芒果TV联合出品短剧《公主请回家》 8

图表16：主流在线视频平台会员价格情况 9

图表17：国内外主流视频平台会员月费对比（元） 9

图表18：2020H1-2024H1互联网广告市场规模（亿元） 10

图表19：2021H1-2024H1互联网广告市场规模与社会消费品零售总额增速情况（%）

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图表20：电视大屏整顿政策梳理 11

图表21：公司商业模式示意图 12

图表22：2019-2025E公司向湖南卫视打包版权采购金额及占内容版权投入比重（亿元，%） 12

图表23：2019-2023年公司内容版权投入及增速（亿元） 12

图表24：2019-2023年公司互联网视频收入构成及增速（亿元，%） 13

图表25：2019-2023年公司会员+广告业务单用户ROI（%） 13

图表26：爆款综艺生成因素分析 13

图表27：2019-2023H1头部平台综艺有效播放量（亿） 14

图表28：2019-2023H1头部平台综艺上新数量（部） 14

图表29：2024年主要平台核心综艺排片情况 14

图表30：2019-2023H1头部平台剧集有效播放量（亿） 15

图表31：2019-2023H1头部平台剧集上新数量（部） 15

图表32：2024年公司核心剧集及进展情况 15

图表33：2019-2024H1公司会员业务收入及增速（亿元） 16

图表34：2019-2023年头部平台付费会员数（亿） 16

图表35：2019-2023年头部平台会员ARPPU值（元/年） 16

图表36：芒果TV主要联合会员情况梳理 17

图表37：88VIP部分权益展示 17

图表38：2019-2024H1公司广告业务收入及增速（亿元） 18

图表39：2019-2023年头部平台广告单付费用户价值（元/年） 18

图表40：2019-2023年公司广告发布关联交易金额及占广告收入比重（亿元，%）

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