海泰新光 首次覆盖：国内荧光内窥镜领军企业，明显受益硬镜产品升级.pdfVIP

公司深度研究|海泰新光

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国内荧光内窥镜领军企业，明显受益硬镜

海泰新光（688677.SH）首次覆盖

Table_Title●核心结论

Table_Summary

内窥镜行业快速增长，荧光有望对传统白光逐步替代。我国内窥镜行业

增速明显高于全球市场，增长潜力较大。内窥镜硬镜可分为白光硬镜和荧

光硬镜，荧光硬镜相较于白光技术壁垒更高，工作光谱范围为

400-900nm，除了能够提供人体组织表层的图像外，还能同时实现表层

以下组织的荧光显影，对术中精准定位和降低手术风险起到关键的作用，

有望持续对传统白光硬镜进行替代。

公司是国产荧光内窥镜领先企业，与史赛克深度绑定。公司是医用成像

器械行业的高新技术企业，核心收入来自于医用内窥镜器械。目前公司已

进入国际巨头史赛克的重要供应商行列，其荧光内窥镜产品应用于其在全

+

球推出的首款高清荧光腹腔镜（荧光白光）整机系统，成为该设备中核

2017-2020

心部件的唯一设计及生产供应商，年公司对于史赛克直接、间

接的销售收入占公司营业收入总额均在60%以上，与史赛克深度的绑定保

证了公司业绩的稳定增长。

在研管线储备丰富，整机系统即将推出。公司内窥镜产品已在国内获证，

而冷光源、摄像系统也有望在今年下半年陆续拿证，届时公司将推出自己

的整机系统，逐步在国内医院进行推广，由于公司产品已经在海外得到充

分验证，而未来终端价格也会低于外资品牌，有望凭借高性价比逐步实现

荧光替代白光、国产替代进口趋势。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司21-23年EPS为1.45/2.00/2.62

2021PE79.252021EPS1.45

元，根据可比公司年平均倍，预计公司年为，

对应公司2021年目标价格为114.91元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：对史赛克的销售存在较高依赖的风险，国内市场拓展存在不确

定性的风险，海外销售受新冠肺炎疫情影响的风险

Table_Title

●核心数据

Table_Excel1201920202021E2022E2023E

营业收入（百万元）253275350463606

增长率26.0%8.8%27.0%32.6%30.8%

归母净利润(百万元)7296126174228

增长率31.9%34.0%30.6%37.9%31.2%

每股收益（EPS）0.831.111.452.002.62

市盈率（P/E）111.283.063.646.135.1

市净率（P/B）27.219.014.811.08.2

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

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