昊海生科 -眼科医疗器械-眼科业务加速发展，整合耕耘迈入收获期.pdfVIP

公司报告|公司深度研究

昊海生科（688366）

眼科业务加速发展，整合耕耘迈入收获期

国内眼科综合性医疗器械的领航者，以人工晶体为突破口，并购整合绘制

眼科发展蓝图。

昊海生科成立于2007年，主营业务分为眼科、整形美容与创面护理、骨

科、防粘连和止血四个板块。公司以透明质酸系列产品起步，在2016年

开始通过并购布局人工晶体，进军眼科高值耗材领域，通过近年的整合发

展，已在部分眼科耗材领域取得领先地位，覆盖从基础型到高端的多品牌

多款人工晶体产品以及眼科上下游全产业链。2020年公司逐渐从疫情影

响中恢复，根据2020年业绩快报，预计2020年实现营业收入13.32亿元

（-16.95%），归母净利润2.3亿元（-37.95%）；预计扣非净利润2.07亿元

（-42.22%）。

眼科植入物行业在需求、政策、公益多方助推下快速发展。

国内白内障手术量已从2009年的104万例上升至2019年的440万例，每

百万人白内障手术例数（CSR）从2011年的963增加到2019年的3143，

手术量复合增速高达16%。全球CSR数据对比来看，国内跟发达国家以及

印度市场还有较大差距，需要政府主导、眼科界医生支持以及公益推动三

方的共同努力，依靠带量采购、医生培训、公益支持等多种方式提升需求、

增加供给，未来5年人工晶体手术量有望快速增长，达到相对较成熟的水

平。

产品迭代储备丰富，受益轻医美市场行业红利有望快速增长。

公司不同系列玻尿酸产品坚持功能与市场定位差异化，形成互补优势，满

足消费终端不同需求。公司持续推进着玻尿酸产品的迭代升级，第三代玻

尿酸产品“海魅”定位高端市场，于2020年8月7日上市。公司始终坚

持高效创新的理念，每三年就推出一款新型的玻尿酸产品，公司持续不断

的研发投入以及产品升级，有望助推其在医美市场的快速增长中的受益。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.32、16.98、20.12亿元，归

属于上市公司股东的净利润分别为2.30、4.07、5.38亿元，对应EPS分别

为1.30、2.30、3.04元，对应PE分别为85、48、36倍。整体看，公司的

估值有望持续修复，参考可比公司估值区间，给予公司2021年65.36倍

PE，目标价150.31元。给予公司“买入”评级。

股价催化剂:①PRL产品销售放量；②人工晶体产品在更多省份中标，市

场占有率持续提升；③新产品获批销售，产品线实现拓展。

风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、人工晶体产

品在带量采购中未中标的风险。

财务数据和估值201820192020E2021E2022E

营业收入(百万元)1,558.451,604.331,331.661,698.082,012.40

增长率(%)15.062.94(17.00)27.5218.51

EBITDA（百万元）575.20536.05236.02452.96606.09

归母净利润（百万元）414.54370.78230.25407.02538.27

增长率(%)11.31(10.56)(37.90)76.7832.25

EPS（元/股）2.342.091.302.303.04

市盈率（P/E)47.3652.9585.2848.2436.48

市净率（P/B）5.443.603.523.313.09

市销率（P/S）1