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以稳开局，变中求进

——2025年海外中资股策略展望

2025年海外中资股四大核心判断

第一，分子端节奏或呈倒U型，高点在2Q25，下半年能源价格中枢下行、

TMT及出口链盈利增速转弱或有拖累，不过互联网/大众消费/非能源类高股

息等其他板块盈利增长大致平稳；总体来看，海外中资股盈利趋势或强于全

球整体，稍弱于A股；第二，绝对估值在2025年上半年或面临阶段性逆风，

主因美元流动性可能由于美国“顺周期式”财政扩张预期趋紧，下半年估值

抬升机会可能更好；第三，海外中资股较其他新兴市场目前折价15%，考

虑到地产销售明年下半年企稳，相对估值有修复空间；第四