圣邦股份模拟龙头，持续成长.docxVIP

目录

圣邦股份：国内模拟龙头 6

公司业绩重回增长通道 7

“电源管理”+“信号链”双轮驱动 8

模拟芯片：长坡厚雪的成长性赛道 9

市场广阔、成长性占优 9

龙头成长之路：研发并购，横纵向整合 11

国内模拟芯片行业：机遇与挑战并存 13

圣邦股份：竞争力突出，持续成长 14

国内模拟龙头，竞争力突出 14

内生：研发为基，产品目录式发展明确 14

外延：横纵向整合，持续补齐发展短板 16

风险提示 17

图表目录

图1：圣邦股份发展历程 6

图2：圣邦股份股权结构集中 6

图3：圣邦股份营业收入及同比增速（单位：亿元） 7

图4：圣邦股份归母净利润及同比增速（单位：亿元） 7

图5：量价视角进一步拆解公司发展历程 7

图6：圣邦股份期间费用率 8

图7：圣邦股份毛利率中枢维持在50%左右 8

图8：圣邦股份主营产品营收情况（单位：亿元） 8

图9：圣邦股份营业收入结构构成 8

图10：圣邦股份电源管理和信号链芯片毛利率情况 8

图11：圣邦股份毛利润结构构成 8

图12：2023年模拟芯片行业占据15.42%的半导体市场份额（此处市场份额匡算的模拟含射频） 9

图13：ADI50%的收入源自10年以上的产品 9

图14：龙二厂商TI和ADI均有着较高的毛利率水平 9

图15：模拟芯片——成长性赛道 10

图16：模拟芯片下游应用领域分散（2023年） 10

图17：TI、ADI的车规、工控类营收占比逐年递增 11

图18：近年来，TI研发费用持续增长，超15亿美元 11

图19：TI持续加大在工业和车规的研发投入 11

图20：TI模拟芯片的营收变化（单位：亿美元） 12

图21：ADI通过数次并购奠定了行业的领导者地位 12

图22：ADI产品市占率从2014年的6%提升至2021年的13% 13

图23：我国模拟芯片自给率较低 13

图24：圣邦股份毛利率水平显著高于A股模拟行业平均值 14

图25：圣邦股份净利率水平显著高于A股模拟行业平均值 14

图26：圣邦股份研发投入持续增长（单位：亿元） 14

图27：圣邦股份研发人员保持高速扩充之势（单位：人） 14

图28：圣邦股份——广泛的产品服务广泛的客户 15

图29：上市以来，公司持续进行横纵向整合 16

表1：全球前十大模拟芯片公司市占率变化 10

表2：圣邦股份股权激励计划情况 15

表3：公司盈利预测基准与悲观情形 17

圣邦股份：国内模拟龙头

国内模拟芯片行业龙头。圣邦股份成立于2007年，并于2017年在创业板上市。公司坚持内生外延、产品目录式发展的策略，内生方面，长期专注于模拟芯片市场，以电源管理和信号链为着力点持续展开研发工作，从而实现产品丰富度的不断提升；外延方面，上市以来公司持续展开系列收购计划，以持续补充公司产品品类；发展至今，圣邦股份产品性能比肩海外一流企业，在下游应用领域的覆盖度方面，实现工业、汽车、消费、通讯、医疗等诸多下游的全覆盖。

图1：圣邦股份发展历程

资料来源：公司公告，

股权结构集中，实控人专业出身。截至2024年中报，公司实际控制人张世龙先生曾就职于德州仪器，张世龙先生持有公司股份19.10%，张世龙先生及其一致行动人张勤女士、林林先生、WenLi女士合计持有公司股份37.37%，圣邦股份股权结构集中。

图2：圣邦股份股权结构集中

张世龙

张世龙

一致行动人

张勤

WenLi

100%

100%

100%

鸿顺祥泰 宝利弘雅 林林 弘威国际 香港中央结算

19.1% 8.27%0.15% 5.14% 4.71% 4.43%

圣邦股份

100% 100% 100% 100% 100% 100% 56% 80% 26% 10.8%

哈尔滨圣邦 杭州圣邦 江阴圣邦 苏州圣邦 大连圣邦 骏盈半导体 杭州深谙微 上海萍生微 钰泰半导体 厦门优讯

资料来源：公司公告，，

公司业绩重回增长通道

复盘公司的发展历程，公司的发展大致可以分为如下几个阶段：2007-2017年为公司的上市前的发展初期，该阶段公司不断积蓄成长动能，从而实现收入、利润的稳健增长。2017-2022年，上市后的圣邦股份抓住中美科技战持续升级下对国产芯片的强需求、缺芯等重大发展契机，实现产品在客户端的快速导入放量，从而迎来高速增长期，该阶段圣邦股份营收、净利润的复合增速分别高达43.08%、56.22%。2023年，缺芯缓解后的需求疲软+行业去库等致公司业绩短期承压；2024年，随着需求端的持续回暖+产品客户端的持续上量，公司重回增长，2024H1