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资产证券化业务介绍及典型案例介绍

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“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句华尔街的名言有望在

中国资产管理行业变成现实。2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司

资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新

规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有

可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。

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本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资

产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示，希望能够为我司今后相关业务开

展提供借鉴指引。

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第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺

乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对

资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的

流通的证券的过程。进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益

人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷

款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给

特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础

资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。受

托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而

发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。因此，资产证券化不仅仅是金融机

构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资

提供了一条现实的可行路径。

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目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产

证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产

进行证券化。不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业

务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对

泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。

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2.券商资产证券化业务运作流程简介一次完整的资产证券化融资的基本流

程（如图1所示）为：原始权益人（发起人）将基础资产出售给特殊目的机构（SPV），

或者由SPV主动向原始权益人购四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总

第3期)

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请务必阅读正文之后的免责条款部分3|买可证券化的基础资产，然后将这

些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支持，向投资者发行有价

证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

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图1券商资产证券化业务交易结构图具体操作步骤：