博瑞医药-市场前景及投资研究报告-双靶点GLP1，GIP创新药.pdfVIP

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2024年11月6日

招银国际环球市场|睿智投资|首次覆盖

博瑞医药(688166CH)

双靶点GLP1/GIP创新药未来可期；首予买入买入（首次覆盖）

原料药和制剂业务稳定增长。公司贯彻执行原料药与制剂一体，仿制药与创新目标价44.21人民币

药结合的策略，聚焦于首仿、难仿、特色原料药、复杂制剂和原创性新药。公潜在升幅47.2%

当前股价30.03人民币

司以特色原料药及医药中间体为起点，并不断向下游制剂领域延伸。随着原料

药和制剂产品数量的增加，公司的收入体量呈现快速增长趋势。2023年，公司

实现营业收入11.8亿元，同比增长15.9%。2024年前三季度，收入同比增长

6.8%至9.77亿元。公司的制剂产品持续丰富。截至2024年9月公司累计有16

款制剂获批上市。2024年上半年，公司实现制剂产品收入1.1亿元，同比增

长30.4%；制剂产品收入占产品销售收入的比例进一步提升至17.9%。

未来公司重点布局复杂制剂和创新药。公司重视产品研发，随着业务的增长，

公司持续加大研发投入。2023年公司的研发费用为2.49亿元，同比增长

20.1%，研发费用占营业收入的21.1%。公司未来业务的重点将投向吸入剂、

GLP-1类药物等复杂制剂及原创性新药。2024年上半年，创新药及吸入制剂合

计研发投入占公司研发费用的53.0%，同比增长105.3%。公司自主研发的多

肽类降糖和减重用BGM0504注射液目前已经进入三期临床阶段，长效多肽靶

向偶联药物BGC0228目前已完成临床一期试验。

BGM0504减重和降糖数据优异，已启动减重三期临床。BGM0504是公司自主资料：FactSet

研发的GLP-1/GIP受体双重激动剂，在国产周制剂中处于第一梯队。股东结构

袁建栋26.87%

BGM0504在减重二期临床中，15mg剂量组治疗24周呈现出18.5%的安慰剂苏州博瑞鑫稳管理6.34%

调整后的体重下降，在主流GLP-1类品种中具有显著的竞争优势。公司已启动资料：港交所

BGM0504的三期减重临床，BGM0504减重适应症在美国的IND已获批，现已

股价表现

完成首例入组。在针对糖尿病的二期临床中，BGM0504单药展现出十分亮眼绝对回报相对回报

的疗效数据和安全性，经过12周治疗，最高剂量15mg组患者HbA1c较基线1-月