宏发股份深度报告：继电器龙头地位稳固，出海与品类扩张打开第二增长曲线.pdfVIP

目录

公司核心聚焦6

1.1继电器龙头地位稳固7

1.2盈利能力稳定，业务规模持续扩张9

二.继电器行业稳健增长，充分受益新能源行业发展12

2.1下游应用横向扩张，助推龙头高速发展12

2.2汽车电动化势头强劲，高压继电器需求有望持续提升15

2.3传统继电器业务稳定17

三.“内生+外延”打开增长空间，国际化布局加速22

3.1“以质取胜”铸就宏发品质，“内生+外延”打开增长天花板22

资料来源：公司公告，信达证券研发中心23

3.2海外制造进入新阶段，推动国际化发展。25

四.盈利预测、估值与投资评级26

盈利预测及假设26

估值与投资评级26

五.风险因素27

图表目录

图表1：公司发展历程7

图表2：公司股权结构图8

图表3：公司主要产品情况8

图表4：公司内部继电器及电气设备产业链9

图表5：公司营收情况10

图表6：公司归母净利润情况10

图表7：2019-2024H1年公司分业务收入10

图表8：2019-2024H1年公司分业务毛利率情况10

图表9：2019-2024H1年公司分地区收入情况11

图表10：2019-2023年公司分业务毛利率情况11

图表11：2019-2024H1公司毛利率和归母净利率（%）11

图表12：2019-2024H1公司各项费用率（%）11

图表13：继电器工作原理图12

图表14：2023年继电器成本构成12

图表15：原材料构成12

图表16：继电器下游占比（2021年）13

图表17：继电器种类13

图表18：中国继电器市场规模（亿元）14

图表19：全球电磁继电器市场规模（亿元）14

图表20：2019年全球继电器市场份额14

图表21：2023全球电磁继电器市场份额14

图表22：高压继电器内部结构15

图表23：新能源车继电器分布情况15

图表24：直流充电桩电气结构15

图表25：中国新能源乘用车800V车型销量和渗透率情况16

图表26：高倍率+高压趋势下，充电桩需往大功率方向演进16

图表27：中国家电及影像器材类产品销售额（亿元）17

图表28：宏发光伏继电器解决方案18

图表29：全国光伏装机(GWH)18

图表30：全国风电装机（GWH）18

图表31：2023年全球功率继电器市场份额19

图表32：宏发燃油、弱混动汽车解决方案20

图表33：2023年全球传统汽车继电器市场份额20

图表34：继电器在电网领域运用20

图表35：继电器在电表领域运用20

图表36：2023-2028中国智能电表市场需求（万台）21

图表37：公司模具自动加工中心22

图表38：公司六轴工业机器人22

图表39：公司技改投入和中高级先达成率23

图表40：公司产品及对应客户情况23

图表41：低压电器中的小型断路器24

请阅读最后一页免责声明及信息披露4

图表42：公司海外布局情况25

图表43：公司收入预测26

图表44：可比公司估值情况26

请阅读最后一页免责声明及信息披露5

公司核心聚焦

1）公司是继电器龙头企业，在继电器行业市场份额稳固，考虑到继电器对成本要求较高，

我们认为规模优势较大的公司有望取得竞争优势，市场份额有望持续提升。同时公司自

制产线、零部件自供有望持续提升，在产线方面积累较深，产品良率有望高于其他公司，

因此公司毛利率有望保持较高水平。

2）公司持续开拓其他业务，开发低压电器等新产品，低压电器等产品在原材料、制造工艺

有相似之处，我们认为公司有望将自身在继电器行业的积累迁移到同类产品，从而提升

公司在新产品的竞争优势。

3）公司不断开拓海外市场，在海外拥有一定产能布局，海外市场的开拓也有望打开公司远

期成长天花板。考虑到欧美新能源车渗透率依然处于相对较低水平，未来欧美市场电动

化的提升有望带动公司继电器增长