关于标准化票据的发展概览与思考.docxVIP

关于标准化票据的发展概览与思考

[摘要]近年来，票交所积极探索业务创新，标准化票据应运而生。标准化票据是由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。本文重点就标准化票据诞生背景、产品属性、市场影响进行概述分析，并对标准化票据未来发展进行展望。标准化票据的创设意义重大，既能有效连接票据市场与债券市场，又能支持中小金融机构流动性、支持中小企业融资，有望成为金融市场服务实体的重

要助推器。

[关键词]票交所；标准化票据；等分化

一、票交所背景下的业务创新

中国票据市场经历四十年探索与实践，已逐步发展成为金融市场体系的

重要组成部分，市场规模和市场参与主体不断扩大，各项创新工作不断推进，有力支持了实体经济特别是中小企业持续健康发展。但票据市场在快速发展过程中也存在市场透明度低、交易效率不高、基础设施发展滞后、部分金融机构内控薄弱、票据中介风险累积等问题。加强票据市场基础设施建设、提高票据业务电子化水平、增强市场透明度、完善票据市场制度建设、规范票据中介行

为、强化金融机构内控管理，成为中国票据市场改革与发展的重点内容。

随着票据市场功能的丰富以及风险的不断累积，根据票据市场改革发展的需要，2016年12月8日，上海票据交易所（以下简称票交所）应运而生。这是我国深化金融改革发展的又一重要举措，有利于增强票据市场透明度、提高市

场效率、防范市场风险。

成立三年来，票交所积极探索产品和业务创新的新路径，先后研究设计“票付通”、投产上线“贴现通”业务，并发布国有及股份制银行转贴现收益率曲线。2019年8月15日，为加大对中小金融机构流动性支持，票交所发布了《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》，标准化票据横空出世，引

起市场高度关注和热烈反响。

二、“资管新规”下的标准化票据

作为价格透明度较高、利率市场化较完善、流动性较好、交易较便捷的金融资产，票据是否具备标准化属性一直备受市场争议。标准化票据成功创设四期后，人民银行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（以下简称《认定规则》），就“标”与“非标”问题进行专题探讨，相关条款虽未直

接提及票据，但关于票据资产属性问题又一次引发热议。

（一）关于标准化票据的定义

根据票交所发布的《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》，标

准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。标准化票据的存托机构为票交所，在银行间市场清算所登记托管，在票据市场或银行间债券市场交易流通。可以说，标准化票据既借鉴了资产证券化的结构化思路，也采纳了票据

资管的票据打包模式，更运用了存托凭证的业务智慧。

（二）关于标准化债权类资产的定义

2013年3月，针对一些银行在业务开展中存在规避贷款管理、未及时隔离投资风险等问题，为有效防范和控制风险，促进理财业务规范健康发展，银监会发布《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发〔2013〕8号）。文中对“非标准化债权资产”作了明确认定：非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不仅限于信贷资产、信托贷款、委托债券、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权型融资等。由此可见，承兑汇票被罗列

为非标准化债权资产。

2018年4月，四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），为资产业务重新定下基调。“资管新规”改变了银监会8号文对资产类型的认定方式，首次正面阐释了标准化债权资产的构成要件。根据“资管新规”第十一条规定，标准化债权类资产必须同时满足以下五个条件：（1）等分化、可交易；（2）信息充分披露；（3）集中登记、独立托管；（4）公允定价、流动性机制完善；（5）在银行间市场、证券

交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

2019年10月，人民银行发布《认定规则》，对主要的标类资产和非标类资产进行了列举，并对“资管新规”中标类资产应具备的五大条件进行了详细阐

释，进一步细化了划分标准。《认定规则》不仅充分考虑市场需要，为各类债

权类资产提供了明确的认定路径，还充分考虑认定的可操作性，明确可由为债权类资产提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构作为申请主体，向人

民银行提出标准化债权类资产认定申请。

（三）标准化票据作为标类资产的适当性

根据“资管新规”及其配套文件《认定规则