十一月策略及十大金股：兼论美债利率方向与A股反弹的持续性-241029-国金证券-11页.pdfVIP

国金·月度金股│11月：

收盘价(元)流通市值EPS(元)PE

代码简称行业

2023/10/27百万元

2023E2024E2023E2024E

688320.SH禾川科技自动化设备38.663315.791.001.5938.5124.31

600183.SH生益科技*元件17.1340284.120.610.8228.0820.89

688278.SH特宝生物生物制品43.1617557.491.161.6537.2726.14

688351.SH微电生理-U医疗器械22.532749.470.080.14300.40160.93

688318.SH财富趋势软件开发143.1518705.874.044.8935.4229.30

688516.SH奥特维光伏设备138.5810406.198.0512.1717.2111.38

000975.SZ银泰黄金贵金属14.1435161.940.560.6425.2522.09

000887.SZ中鼎股份汽车零部件12.3716252.910.871.0914.2511.39

002517.SZ恺英网络游戏Ⅱ10.3219664.810.700.8614.7211.96

300856.SZ科思股份化妆品65.7010656.214.435.3214.8312.35

来源：wind、国金证券研究所；注：带*个股EPS来自Wind一致性预期。

十一月策略：深究当前A股核心变量：美债利率的趋势性方向及水平

影响当前市场的核心变量：并非基本面，而是“流动性”。其中，国内流动性短期内难以形成明显地、趋势性复苏；

故当下海外流动性将尤为重要，盯住10年期美债利率“向下方向”确认将决定年内A股反弹的持续性。7月以来美债

利率的大幅攀升或主要来自于“期限溢价”的攀升，背后是不确定性风险上升，导致长久期债券享有更高的风险补偿，

具体来看，是美债超发甚至被做空所致。展望2023Q4考虑到短期“期限溢价”对美债收益率的冲击影响，包括美债

超发、美债空头等均已经缓和，静待11月美联储货币政策确认转向（不加息），料在通胀降温预期下，年内10年期

美债收益率将大概率回落。然而，中长期来看，“期限溢价”+长期通胀预期或仍可能支撑10年期美债利率维持在4%

左右较高水平。四季度美债利率下行为基石、汇金等资金为辅助，A股将有望迎来持续性反弹行情。

11月行业配置：（一）静待流动性约束及悲观情绪缓解，维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长大概率轮动，建议均衡

配置，包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）AI尤其看好传媒，将受益AIGC

产业周期+盈利高弹性+机构加仓；（3）医药生物，尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投

资回升，以及国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）

电力设备有望反弹：中美双边谈判之后，美国或放宽对中国光伏产品采购预期，目前尚处于景气周期且估值已经降至

合理偏下水平的细分领域将受益。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券

商或将尤为受益。（二）港股