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证券研究报告|宏观经济研究*月报

2024年10月28日

宏观经济研究

十一月全球大类资产配置报告

核心观点：作者

10月以来美国资本市场呈现美股上涨和美债回调的特征，交易的主线是美国分析师蒋飞

经济韧性和特朗普上台概率抬升，其可能施行对内减税+对外高关税+收紧执业证书编号：S1070521080001

移民政策等政策，预计远期通胀中枢抬升。10月平均来看，标普500指数较邮箱：jiangfei@

9月末仍在继续上涨；而美国十年期国债利率升至4.2%，较美联储9月18分析师仝垚炜

号降息日上涨超50BP。综合来看，11月美国大选将落地，近期经济数据表执业证书编号：S1070524050002

现强韧，近期多位美联储高官也支持渐进、缓慢式降息。我们预计11月美邮箱：tongyaowei@

联储降息暂停一次，等待观察后续经济情况的变化。当前仍处于全球地缘政

相关研究

治风险高发期，中东欧亚方面冲突不断，四季度内风险事件可能会较为集中。

1、《M1同比降幅仍未收窄，M2M1剪刀差继续扩大—

全球在地缘冲突、金融贸易以及科技等领域仍有风险可能暴露，黄金等安全

—9月金融数据点评》2024-10-15

资产依然受追捧。2、《核心CPI同比放缓至0.1%——9月通胀数据点评》

2024-10-14

国内看，9月末至今，财政部、住建部、央行、证监会等均提及一系列增量

3、《内生增长模型视角下的中国经济》2024-10-11

政策（或存量政策落地），直指地方政府化债和房地产市场“止跌企稳”，市

场预期得到一定程度的扭转，A股估值中枢明显抬升、中债一度回调。年末

两月关注财政增量政策规模、落地时间和方向，以及地产市场刺激政策延续

性。我们预计四季度随着美联储进一步下调利率，我国也有一定空间进一步

降低融资成本。

全球大类资产配置回顾与展望：

10月全球大类资产配置中，大宗商品、债市和外汇配置部分的净值均上涨，

只有国内股市和债券配置部分出现亏损。但实际上配置组合的大幅亏损是在

9月最后几天，受9月24日央行等各部门新政策的发布和实施，A股出现了

巨量上涨，债市也顺势大幅回调，造成配置组合净值快速回撤。进入十月之

后市场波动逐渐减弱，市场走势逐渐明朗，净值也不断回升。市场表现来看：

大宗商品上，我们准确地预判到了黄金价格的上涨。国际股市方面，国际股

市以上涨为主。虽然国际债市出现回调，但受益于人民币走弱，折算后整体

呈现盈利状态，同时外汇上出现小幅盈利。

11月份的配置策略里，我们坚持黄金牛市、中债和美股双强的长期配置思路，

同时增加一些对冲组合，比如铜油的对冲、德意股市的对冲，减少了A股的

结构对冲。另外增加人民币再次阶段性走弱的短期交易策略。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；

美联储货币政策超预期

请仔细阅读本报告末页声明

宏观经济研究**月报

内容目录

1.全球经济周期4

1.1本月美联储或难降息4

1.2国内增量