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手机回收是“捧着金饭碗要饭”？闪回科技港股IPO：毛利率仅个位数，7.5亿对赌回购压顶

导语：B2B手机回收。

作者：市值风云App：扶苏

手机，是我们日常生活中使用最频繁的消费电子产品之一。

据中国循环经济协会数据，一部手机从出厂到最终闲置、废弃，其平均寿命仅约1.9年。在此背景下，我国平均每年产生废旧手机6亿-7亿部，废旧手机存量超过20亿部。

中国循环经济协会数据还显示，当消费者的手机废旧后，仅有约5％的数量能够进入专业的手机回收渠道，而高达54％被闲置。

大量废旧手机“无处可去”的同时，手机回收行业的货源一直相当紧缺。

据弗若斯特沙利文，二手手机通常不缺买家，平均存货周转天数约为10-15天，并预计未来仍呈现供不应求的局面。

（来源：公司招股书）

据业内人士透露，“一台二手机从回收到转售的利润大概在20%-30％”，这一利润率水平，可媲美新机销售。

（来源：中国经济循环协会）

此外，即便是破损严重，无法在维修、翻新后进入二手市场售卖的废旧手机，也

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可在拆解后回收其中的再生材料和稀贵金属，这同样是个高附加值的环节。

（来源：中国经济循环协会）

从长远来看，手机回收，是个相当有利可图的行业。

然而，我国手机回收行业头部企业的现状，却是在“捧着金饭碗要饭”。

2021年，国内最大手机回收服务商、“爱回收”品牌母公司万物新生（RERE.N，“万物新生”）赴美上市，IPO价格为14美元，当日市值达44亿美元。

而作为“国内手机回收第一股”、同时也是“中概股ESG第一股”的万物新生，上市后股价走低，目前市值不到5亿美元。

万物新生拉胯的盈利能力，或许是美股投资者用脚投票的原因。

自2018年以来，尽管万物新生的营收逐年攀升，2023年为130亿元，但始终未能扭亏为盈。截至2024年上半年末，万物新生的累计净亏损为49亿元。

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（制图：市值风云App）

近日，国内手机回收服务商闪回科技（“公司”）更新了联交所招股书。公司或将成为继万物新生后，第二家上市的国内手机回收服务商。

话说回来，公司能否验证手机回收这一商业模式的可行性呢？不妨从招股书中找答案。

一、专注“以旧换新”手机回收

按2023年手机回收行业总交易额计，公司是国内第三大手机回收服务商，市场份额为1.4%，次于万物新生（9.1%）和转转（8.4%）。

（来源：公司招股书）

公司成立于2016年，其成立时间晚于万物新生（2011年）和转转（2015年）。

截至IPO前，公司创始人兼董事长刘剑逸以及CEO余海容为控股股东，两人合计持股45.35%。

其余大股东，包括持股8.50%的同创伟业，以及持股6.83%的小米集团（01810.HK）。

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（来源：公司招股书）

有趣的是，公司主要竞争对手之一的转转，也位列股东名单，持股4.42%。

据披露，转转对公司的持股，乃是2021年向包括小米集团在内的公司三家股东收购而来。

（来源：公司招股书）

顺便一提，小米集团在手机回收行业多方下注，其分别于2018年、2021年入股公司和转转。

（来源：转转官网）

手机回收的方式可分为两大类：闲置回收及以旧换新。

闲置回收消费者直接卖掉废旧手机以获得现金；

以旧换新指手机回收商先将废旧手机折算为一个估价，然后将该估价作为消费者购买新手机的折扣。

闲置回收一直是国内回收手机的主要方式，该市场的规模从2019年的188亿元增至2023年的487亿元，期间CAGR为27%。

以旧换新市场的规模从2019年的40亿元增至2023年的142亿元，期间CAGR

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为37%。该市场增速虽然较快，但目前体量不到闲置回收的三分之一。

（来源：公司招股书）

公司专注于以旧换新市场，按2023年线下以旧换新交易额计，公司在该市场排名第一，份额为7.4%；万物新生排名第四（1.9%），转转不在CR5之列。

（来源：公司招股书）

二、B2B手机回收，供应链高度依赖

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1、客户以B端为主

2021-2023年，公司营收从7.5亿元增至11.6亿元，期间CAGR（年均复合增长率）为24%。2024年上半年，营收5.8亿元，同比增11%。

公司的营收，主要来自通过自有品牌渠道——“闪回有品”线上平台销售二手消费电子产品。

据披露，“闪回有品”线上平台，涵盖自营网站、手机应用程序