利率月报：11月利率，小试牛刀.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.十月债市，混沌之中4

2.11月资金利率往往呈现“N”型走势6

3.等待财政落地，债市或走出利空出尽8

4.交易盘有望回补仓位12

5.利率策略：“小试牛刀”15

6.风险提示17

图表目录

图1：10月利率仍未形成明显的主线方向4

图2：利率债曲线斜率趋平，凸度也在降低，信用债收益率多在下行，短端表现更优5

图3：11月期间资金利率往往呈现较为明显的“N型”走势6

图4：对于11月的资金面而言，月中的税期可能并不是较强的影响因素7

图5：近期重要会议时间节点11

图6：2023年10月人大常委会前后债市表现12

图7：理财的负债流失已经出现了边际缓解的迹象13

图8：11月随着配置盘委外资金抢跑进场，债基规模往往会在年末再度走高13

图9：基金对于久期品种的仓位已接近“见底”状态14

图10：2014年以来，逐月保费收入情况（亿元）14

图11：继续关注长端赔率16

表1：历次涉及到增量财政的人大常委会议8

表2：10月12日财政发布会核心信息9

表3：历次涉及到直接财政政策部署的中央经济工作会议11

表4：11月期间国内政策与美国大选的组合结果15

表5：期限利差分位数反映长端的胜率更高16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

3

证券研究报告|宏观研究报告

1.十月债市，混沌之中

复盘10月债市，利率仍未形成明显的主线方向，波段机会较难把握。长端利率

继9月后，又一次走出“V型”反转趋势，10年国债收益率前后持平于9月末的

2.15%。短端利率则先上后下，修复过程较为坎坷，1年国债收益率较9月末上行

6bp。从定价因素来看，政策出台与预期博弈是决定长端利率走势的两大变量；短端

利率的主要影响因素则是赎回中的变现需求、先紧后松的资金面。

图1：10月利率仍未形成明显的主线方向

1年国债收益率（%）10年国债收益率（%，右轴）

1.46