西王食品(000639)_玉米油恢复平稳增长,保健品海外调整有望改善-年度点评.pdfVIP

公司研究

粮油加工

证券研究报告2018年05月03日

公西王食品股票代码：000639.SZ

司

点玉米油恢复平稳增长，保健品海外调整有望改善目标价：17.5RMB

评

事项：西王食品发布2017年年报，全年实现营业收入56.2亿，同比增长当前股价：12.79RMB

66.5%，归母净利润3.4亿，同比增长176.4%，扣非归母净利润3.3亿，同

比增长198.1%。其中17Q4实现营业收入13.4亿，同比下降4.8%，归母净

利润1.1亿，同比增长494%，扣非归母净利润0.9亿，同比增长417%。公投资评级强推

司拟每10股派发现金红利1.08元（含税），分红率17.3%。同时公司发布

2018年一季报，18Q1实现营业收入13.6亿，同比下降-8.8%，归母净利润评级变动维持

0.8亿，同比增长10.7%，扣非归母净利润0.8亿，同比增长11.4%。

主要观点华创证券研究所

1.17年玉米油由于受到竞品低价冲击收入端出现下滑，18年在渠道和产品端证券分析师：董广阳

的调整下预计有望恢复正增长执业编号：S0360518040001

电话：021

17年公司收入同比增长66.5%，其中植物油收入同比下降12.1%，销量同比

邮箱：dongguangyang@

下降7.5%（小包装油下降7.8%，散装下降2.2%），主要系市场竞争激烈，

受竞品低价冲击所致。2018年随着行业环境的改善，公司在一系列渠道以及联系人：龚源月

产品的调整下，预计收入端将恢复正增长。公司在小包装方面有新的举措，电话：021

去年成立餐饮以及高端事业部，专注小包装和健康食品；另外发力新零售和邮箱：gongyuanyue@

新渠道，预计2018年会有突破和拓展。17年公司毛利率同比提升6.3pct，

证券分析师：曹岩

主要系：1）植物油业务毛利率提升6.2pct，得益于大宗油脂价格下降；2）

执业编号：S0360517060002

营养补给品毛利率（40%）高于植物油毛利率（36%），业务结构变化带动电话：010

毛利率提升。销售费用率同比增长2.9pct，管理费用率同比下降1.5pct，亦主邮箱：caoyan@

要系业务结构变化所致。财务费用同比增加1.8亿元，主要系业务结构变化、公司基本数据

以及收购借款利息增加所致。综上17年公司净利润率为7.0%，同比提升

总股本(