策略月报：A股Q3财报透露哪些线索？.docxVIP

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A股Q3财报透露哪些线索？ 5

图目录

图1 24Q3全部A股盈利增速回升 5

图2 24Q3全部A股盈利增速企稳回升 5

图3 24Q3A股营收进一步下滑 6

图4 24Q3A股利润率边际回升 6

图5 A股上市公司产能扩张意愿仍较低 6

图6 A股上市公司24Q3转向去库存 6

图7 A股杠杆率进一步回升 6

图8 A股经营性现金流改善 6

图9 历史上A股的政策底和业绩底情况复盘 9

图10 财政预算支出强度有待提升 9

图11 24年全A盈利增速有望稳步回升 9

图12 无人驾驶汽车规模未来有望稳定增长 10

图13 全球人形机器人市场规模或将保持快速增长 10

图14 中高端制造的基本面更加强劲（1） 10

图15 中高端制造的基本面更加强劲（2） 10

表目录

表1 24Q3A股部分科技制造细分行业业绩存在亮点 7

表2 24Q3主动偏股公募基金整体加仓科技制造 8

自《震荡期中如何选结构以来我们在多篇报告中指出，924以来的A股上涨已较为明显，短期来看市场或逐渐步入验证基本面的震荡阶段，在此期间基本面占优行业望在震荡期迎来较好的表现。当前A股上市公司三季报已悉数披露完毕，我们分别从总量和结构剖析A股最新基本面趋势变化，供投资者参考。

A股Q3财报透露哪些线索？

全部A股24Q3盈利增速率先回升，非金融企业业绩仍在寻底。首先，根据2024年A股上市公司三季报数据，A股整体的盈利情况已出现边际企稳回升，全部A股24Q3归母净利润累计同比为-0.5%（单季度同比为4.7%），相较24Q2的-3.1%（单季度同比

为-1.4%）明显回升；同时全部A股24Q3的ROE（TTM，下同）达到8.1%，相比24Q2的读数8.0%出现边际改善。若我们剔除金融两油企业后进一步探寻剩余的A股企业基本面变化情况，可以发现A股非金融两油企业仍存在一定的盈利下行压力，全A非金融两油企业24Q3归母净利润累计同比为-7.4%（单季度同比为-9.4%），相较24Q2的-6.8%

（单季度同比为-7.3%）进一步下滑；全A非金融两油企业24Q3的ROE则进一步降至7.1%，24Q2为7.3%。若不考虑2020年疫情冲击带来的盈利低谷，则当前24Q3的全A非金融两油企业ROE已经创下2010年以来的新低，显示A股非金融两油企业的盈利情况仍在底部波动。

图124Q3全部A股盈利增速回升 图224Q3全部A股盈利增速企稳回升

150

100

归属母公司净利润累计同比增速（%）

全部A

全部A股

全部A股(非金融石油石化)

16

ROE（TTM，%）

全部A

全部A股

全部A股(非金融石油石化)

50

12

0 10

8

10/0310/1211/09

10/03

10/12

11/09

12/06

13/03

13/12

14/09

15/06

16/03

16/12

17/09

18/06

19/03

19/12

20/09

21/06

22/03

22/12

23/09

24/06

10/03

10/12

11/09

12/06

13/03

13/12

14/09

15/06

16/03

16/12

17/09

18/06

19/03

19/12

20/09

21/06

22/03

22/12

23/09

24/06

资料来源：， 资料来源：，

分项数据看：24Q3全A非金融两油企业业绩量价两端均承压。收入端方面，24Q3A股收入增速进一步放缓，其中全A非金融两油企业营业收入累计增速下滑至-1.5%，为22Q3以来的连续第八个季度下滑；利润率方面，24Q3全部A股的净利率（TTM，下同）出现边际回升，但剔除金融两油后A股净利率下滑趋势仍在延续，其读数在2021年以来首次降到5%以下。此外，上市公司产能和库存可能在进一步去化。以资本开支的同比增速来衡量，无论是全部A股还是剔除金融两油的剩余企业产能扩张意愿均在24Q3进一步下滑，其中A股非金融两油的资本开支增速从24Q2的-4.0%下滑至24Q3的-5.9%；而从库存情况来看，24Q3A股上市公司边际中断了2024年上半年的补库趋势，库存转向进一步去化，A股非金融两油的库存同比从24Q2的-5.1%降至24Q3-5.5%。但24Q3A股整体加杠杆趋势延续，经营性现金流改善。对比24Q2，24Q3A股的负债权益比从5.5升至5.6，经营