食品饮料板块2024三季报总结：白酒趋势减弱，大众品结构复苏.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u食品饮料：白酒降速，大众品率先走出调整 3

子板块： 5

白酒：环比降速，聚焦头部 5

啤酒：吨价提升幅度收窄，收入承压净利下滑 13

软饮料：顺应趋势，延续增长 17

速冻食品：短期竞争加剧，龙头以份额为先 19

调味品：头部集中加速，盈利能力改善 22

乳制品：供需格局边际好转，业绩环比改善 26

肉制品：收入承压，利润高增 28

食品综合：零食景气延续 31

葡萄酒：竞争加剧，板块业绩下滑 36

黄酒：盈利持续承压 38

持仓分析：24Q3板块配置比例环比回落 39

投资建议：寻找结构性机会 42

风险提示 44

食品饮料：白酒降速，大众品率先走出调整

食饮需求仍偏弱，24Q3白酒降速，大众品基本面率先走出调整。2024Q3食品饮料板块整体收入2614亿元、同比-1.1%，增速同比-7.6pct、环比-0.9pct，

归母净利润514亿元、同比+0.9%，增速同比-17.5pct、环比-9.2pct，收入和利润增速均环比24Q2放缓。其中白酒、葡萄酒等高端品类增速边际放缓程度较大，考虑到白酒板块盈利能力最强、白酒利润端走弱对于整个食饮板块盈利拖累较为明显。分子板块来看，白酒开始调整，非酒表现相对平稳，其中不乏亮点，2024Q3（A股）：1）酒类：白酒收入+1%、利润+2%，企业增速普遍放缓，更加理性务实，去库存背景下出清速度加快；啤酒收入-3%、利润-2%趋势相对平稳。2）软饮料：收入+8%、利润+15%，表现依然稳健，当前消费趋势下饮料结构性景气延续，龙头东鹏表现优异延续高增。3）零食：收入+3%、利润+27%，产品和渠道周期驱动叠加成本改善，持续释放盈

利弹性。4）调味品：收入+10%、利润+16%，Q3环比略加速，前期经过较长时间的调整出清，以海天为代表的头部企业率先筑底反弹，进入相对稳健的增长区间。5）乳制品、肉制品：乳品收入-6%、利润+4%，肉制品收入-2%、利润+10%，弱需求叠加渠道调整的底部区间已过，24Q3景气度回暖。

6）速冻食品：收入同比持平、利润-36%，餐饮承压背景下量价均受影响。

表1：2024Q3食品饮料板块收入进一步降速

营收同比

2019

2020

2021

2022

2023

2023

四年复合增速

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

24Q3

白酒

16%

7%

18%

15%

16%

14%

18%

15%

15%

15%

11%

1%

葡萄酒

-6%

-35%

18%

1%

10%

-4%

16%

1%

27%

-16%

-12%

-13%

啤酒

4%

14%

11%

7%

6%

9%

8%

2%

-3%

-1%

-2%

-3%

黄酒

2%

-22%

15%

1%

7%

-1%

36%

7%

14%

17%

13%

0%

软饮料

8%

-14%

21%

-2%

12%

4%

14%

16%

7%

11%

11%

8%

调味品

14%

14%

9%

8%

2%

8%

1%

6%

-3%

7%

5%

10%

乳品

12%

8%

16%

8%

1%

8%

1%

0%

-3%

-4%

-14%

-6%

速冻食品

16%

19%

17%

17%

9%

16%

18%

11%

-4%

8%

-1%

0%

肉制品

25%

21%

-8%

-5%

-6%

0%

-1%

-7%

-21%

-9%

-8%

-2%

其中：卤制品

18%

6%

16%

2%

5%

7%

7%

3%

0%

-8%

-8%

-10%

食品综合

12%

6%

13%

3%

2%

6%

0%

6%

2%

5%

-4%

-5%

其中：零食

18%

6%

16%

2%

5%

0%

4%

14%

4%

32%

3%

3%

高端品

16%

5%

18%

15%

16%

13%

18%

15%

15%

15%

11%

1%

大众品

14%

10%

9%

4%

1%

6%

2%

2%

-5%

0%

-6%

-2%

食品饮料

14%

8%

12%

8%

7%

9%

7%

6%

2%

6%

0%

-1%

数据来源：、

注：1）卤制品指绝味食品、紫燕食品、煌上煌；2）零食指洽洽食品、好想你、甘源食品、劲仔食品、来伊份、盐津铺子、三只松鼠、良品铺子；3）高端品指白酒、葡萄酒，大众品为其他，下同。

净利同比20192020202120222023

净利同比

2019

2020

2021

2022

2023

2023

四年复合增速

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

24Q3

白酒

18%

12%

18%

20%

19%

17%

20%

18%

19%

16%

12%

2%