食品饮料行业大众品板块三季报总结：成本红利兑现，需求依旧承压.docx

内容目录

一、休闲食品板块：零食延续高景气，期待费效比改善 4

二、调味品板块：内部分化明显，龙头挤压增长 8

三、速冻食品：行业竞争仍未缓解，板块利润有所承压 12

四、乳制品：同比趋势有所好转，静待需求回暖 15

五、软饮料：新品红利释放，关注来年旺季改善 18

六、风险提示 20

图表目录

图表1：休闲食品板块标的24Q1-Q3/24Q3营收和净利润对比 4

图表2：2024年9月零食很忙门店数破5700家 5

图表3：24H1盐津电商渠道维持高增（单位：亿元） 5

图表4：健康食材新品放量速度快（单位：亿元） 5

图表5：卫龙、洽洽大单品稳健增长（单位：亿元） 5

图表6：24H1卤味连锁门店数量逐步收缩 6

图表7：24H1周黑鸭仅交通枢纽门店数量实现增长 6

图表8：休闲食品板块标的24Q1-Q3/24Q3毛利率和净利率对比 6

图表9：休闲食品板块标的24Q1-Q3/24Q3销售、管理费率和毛销差对比 7

图表10：24年社零累计餐饮收入增速逐月放缓 8

图表11：24年限额以上餐饮收入表现弱于整体 8

图表12：调味品板块标的24Q1-Q3/23Q3营收和净利润对比 9

图表13：调味品板块标的24Q1-Q3/24Q3毛利率和净利率对比 10

图表14：基础调味品核心原材料成本持续下降 10

图表15：复合调味品核心原材料成本持续下降 10

图表16：调味品板块标的24Q1-Q3/23Q3销售、管理费率和毛销差对比 11

图表17：调味品重点公司24-26年重点标的盈利预测 11

图表18：速冻食品重点企业收入与增速情况 12

图表19：速冻食品重点企业归母净利润与增速情况 12

图表20：速冻食品公司单季度营收增速 13

图表21：速冻食品归母净利润单季度增速 13

图表22：速冻食品企业销售费用率与毛利率 13

图表23：行业重点公司单季度净利率变化情况 13

图表24：速冻食品企业毛销差与净利率 14

图表25：猪肉价格（元/公斤） 14

图表26：冻品鸡大胸价格（元/吨） 14

图表27：小麦价格（元/吨） 14

图表28：棕榈油现货价（元/吨） 14

图表29：速冻食品重点公司估值表 15

图表30：乳制品行业收入 15

图表31：乳制品单季度行业收入 15

图表32：乳制品行业净利润 15

图表33：乳制品单季度行业净利润 15

图表34：乳制品重点企业收入与增速情况 16

图表35：乳制品重点企业归母净利润与增速情况 16

图表36：乳制品公司单季度营收增速 16

图表37：乳制品公司单季度归母净利润增速 16

图表38：乳制品公司销售费用率与毛利率 17

图表39：乳制品公司管理费用率与财务费用率 17

图表40：乳制品公司毛销差与销售净利率 17

图表41：原奶价格（元/公斤） 17

图表42：乳制品重点公司估值表 18

图表43：软饮料板块标的24Q1-Q3/24Q3营收和归母净利润对比 18

图表44：即饮茶行业于2021年重启增长 19

图表45：电解质水新品类维持高速增长（单位：亿元） 19

图表46：软饮料板块标的24Q1-Q3/24Q3毛利率和净利率对比 19

图表47：24Q1-Q3软饮料行业原材料成本持续下行 19

图表48：24H1统一和康师傅饮料净利率明显改善 19

图表49：软饮料板块标的24Q1-Q3/23Q3销售、管理费率和毛销差对比 20

图表50：软饮料板块重点公司24-26年盈利预测 20

一、休闲食品板块：零食延续高景气，期待费效比改善

营收端：零食边际降速，卤味持续承压

休闲零食：新兴渠道如零食量贩、电商、会员店等渠道流量延续高增长趋势，合作紧密的公司如盐津、甘源、劲仔等公司持续享受红利，对应24年前三季度收入端均有20?左右增长，但在基数压力及备货节奏扰动下，Q3较H1增速放缓。

其中，盐津铺子单Q3表现稳健，主要系线上/线下渠道持续渗透扩张,一是系零食量贩系统仍在快速开店，且公司持续上新合作的SKU数量。二是抖音大盘流量持续增长，公司主打爆品+性价比的策略卓有成效；三是公司今年新拓展山姆会员渠道，其优势品类鹌鹑蛋取得不错的月销表现。

甘源食品、洽洽食品收入增速具备明显的季度间波动，主要系其产品多为坚果，具备较强的送礼属性，Q2淡季需求承压且需要消化Q1库存，导致收入端下滑，但Q3已恢复正增长趋势。从新渠道的表现来看，甘源合作程度更深