摩根大通-吉利汽车-0175.HK-3季度业绩超预期，领克与极氪合并将扩大业务协同效应20241115.pdf

中国证券研究

2024年11月15日

增持

吉利汽车

0175.HK,175HK

3季度业绩超预期，领克与极氪合并将扩大业务协同股价（2024年11月14日）：13.90港元

▲目标价（2025年6月）：17.00港元

效应之前（2025年6月）：14.00港元

吉利于周四公布2024年3季度业绩，盈利为25亿元，与我们近期在业证券研究报告

绩前瞻报告（点击此处）中的乐观预测一致，但比市场一致预期高约10-

中国证券研究主管及亚太汽车行业研究

15%。剔除领克业务的一次性拨备（详见下文），扣非盈利为28亿元。

主管

在公布业绩的同时，吉利出人意料地宣布合并极氪和领克业务，我们认

证券分析师:赖以哲AC

为此举将从2025年起在财务和运营方面产生实质性的业务协同效应。总

(86-21)61066353

之，我们将2024/25年盈利预测上调7-21%（比市场一致预期高出17-nick.yc.lai@

23%，见表1）。我们截至25年6月的新目标价为17港元。登记编号:S1730520030008

管理层的举措和摩根大通观点：1）极氪收购领克和潜在的协同效应：证券分析师:沈佳捷,CFA

极氪计划以180亿元的估值收购领克51%的股份，以优化电动汽车业(86-21)61066352

jiajie.shen@

务，并通过共享电子电气架构、分销网络以及联合采购等提高运营效

登记编号:S1730520030006

率。为避免相互蚕食，极氪将专注于中型纯电动车型和大型插混式/增

证券分析师:刘珮

程式车型，而领克的目标是紧凑型纯电动车型和中型插混式/增程式车

(86-21)61066374

型。完成整合之后，管理层预计公司将节省10-20%的研发和管理费用、carol.liu@

5-8%的物料成本和3-5%的制造成本。2）吉利上市公司计划以26.87登记编号:S1730524110001

美元/股的价格收购极氪11.3%的股份，从而将其持股极氪的比例从证券分析师:冯鑫源

51.5%增加至62.8%。这两项交易计