增量政策推进，关注银行配置价值.pdfVIP

核心观点

n增量政策推进，银行经营面临变化与机遇

一、银行受益于地方化债，巩固存量资产质量，拓宽增量信贷投放空间。

二、房地产需求端、供给端和融资端政策优化，地产信用风险继续缓释。

三、大行注资将至，提升扩表能力与支持实体经济力度。

四、息差成为政策重要考量因素，促进负债端成本率与资产端收益率协同下行。

n资本市场政策巩固银行股估值

市值管理、指数投资与长期资金入市利好银行股估值修复。

n投资建议

一揽子增量政策逐渐推进，有助于银行巩固经营稳健性。房地产与城投资产风险将继续化解，巩固银行资产质量。银行

资产收息率仍然承压，前期存款利率自律管理的成本节约效应仍在释放，银行息差压力有望缓解。同时，资本市场政策

有助于提升银行股估值。银行股高股息价值优势仍然显著，建议关注银行股配置价值。

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一、增量政策推进，银行经营面临变化与机遇

二、资本市场政策巩固银行股估值

目录

三、投资建议与风险提示

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一、增量政策推进，银行经营面临变化与机遇

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1.1银行受益于地方化债

n10月，财政部提出拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。

这是近年来出台的化债力度最大的措施；每年继续在新增地方政府专项债限额中，安排一定额度用于支持地方化债。

n11月8日，全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府专项债务限额，用于置换存量隐性债务。2024年至2026年，

每年2万亿元支持地方用于置换各类隐性债务。

n从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累

计可置换隐性债务4万亿元。2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

表1地方债限额与化债安排（单位：万亿元）

20242023202220212020

地方专项债限额29.52+625.6221.8218.1714.52

新增专项债限额3.9+63.803.653.653.75

化债安排（不低于）1.2+22.21.12（2020-2022）

资料来源：财政部、湘财证券研究所

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1.1银行受益于地方化债

n预期将有效降低地方债务压力

截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%。

财政部表示，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年