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建材行业（2010年8月）

2010年08月02日

行业投资组合研究报告

区域振兴集聚巨大的投资机会

谨慎推荐维持评级 首次评级

核心观点:

基于2010年下半年投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑：由行业的区域市场景气度周期因素，参考宏观经济政策因素，综合市场情绪进行决策。从区域市场热点与消费季节性轮换的视角来看，区域振兴规划的实施将仍然成为8月份相对领跑的投资标的。

西部大开发规划，包括财税、金融、产业等在内的“一揽子政策”，将给中西部经济发展提供全方位支持。其中，在投资方面，中央决定，投资将继续向西部区域倾斜。西部地区基础设施欠账较多，需求巨大。随着西部振兴规划的进一步实施，对于整个建材行业来说，都将带来产品需求猛增，水泥板块值得期待。

随着4万亿投资的陆续实施，投资的重点由从全国全面铺开向热点区域集中，特别是以区域振兴为重点的城镇化西进蕴藏着巨大的投资机会。水泥板块仍将是建材行业投资组合中的主要投资标的。

7月份我们给出的建材行业投资组合回报跑赢行业指数近7.82个百分点。组合中的祁连山（600720）当月上涨68.58%，列为组合中涨幅最大的股票，天山股份（000877）也上涨了7.38%。此外，海螺水泥（600585）与冀东水泥（000401）也分别上涨10%以上。高估值的品种在反弹市场中具有较大的上涨收益。西部板块的上涨进一步突出了投资组合的业绩表现。

潜在风险的提示：若煤炭价格超预期影响我们对重点公司的盈利预测和投资判断；目标市场水泥消费旺季延期；二季报业绩低于市场预期。

8月份维持7月份建材行业投资组合的品种与权重。其中：祁连山（600720）和冀东水泥（000401），仍是我们最看好的投资标的。

分析师

洪亮

?：hongliang@

?：（8610）66568750

执业证书编号：S0130200010385

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8月份投资组合：

股票名称

股票代码

权重

（%）

合理估值

区间（元）

EPS(元)

入选理由

2010E

2011E

2012E

冀东水泥

000401.SZ

30

21-23

0.89

1.06

1.17

产能释放带来业绩增长

海螺水泥

600585.SH

20

24-26

1.37

1.52

1.89

成本控制能力强享有规模效益

天山股份

000877.SZ

20

24-26

1.29

1.51

1.76

目标市场需求持续旺盛

祁连山

600720.SH

30

20-22

0.97

1.22

1.43

目标市场形成协同效应

资料来源：中国银河证券研究部

行业月度投资组合研究报告/建材行业

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投资概要：

8月投资逻辑与投资思路：

本月的建材行业投资组合，取决于区域经济带动对建材需求的增加，特别是基于对区域振兴集聚水泥需求增长的预期，我们维持7月的投资组合。

其主要理由如下但不限于此：

（1）西部大开发规划，包括财税、金融、产业等在内的“一揽子政策”，将给中西部经济发展提供全方位支持。其中，在投资方面，中央决定，投资将继续向西部区域倾斜。西部地区基础设施欠账较多，需求巨大。随着西部振兴规划的进一步实施，对于整个建材行业来说，都将带来产品需求猛增，水泥板块值得期待。

（2）冀东水泥（000401）兼并重组的机会较多，因此，继续给予冀东水泥（000401）30%的权重，以提高组合的相对收益性。

估值与组合投资建议：

在建材行业中，我们重点关注水泥板块。将我国重点水泥上市公司的收益估值和收益增长情况与国外同类公司进行比较。数据显示，我国重点公司平均的预期市盈率为15.33倍，EPS年复合增长率（2009～2011年）为25.82%。与其他行业类似，我国水泥公司总体上体现了估值水平与国外可比公司接近的特点。从收益增长的角度看，我国重点水泥企业更具备估值吸引力。

随着4万亿投资的陆续实施，投资的重点由从全国全面铺开向热点区域集中，特别是以区域振兴为重点的城镇化西进蕴藏着巨大的投资机会。水泥板块仍然是建材行业投资组合中的主要投资标的。

股票权重说明：

（1）保留7月份建材行业投资组合品种：海螺水泥（600585）、天山股份（000877）、祁连山（600720）和冀东水泥（000401），市场需求增加将有效提升公司的投资价值；

（2）维持7月份投资组合中各投资品种的投资权重。其中：祁连山（600720）和