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上市公司ESG信息披露的研究国内外文献综述

1引言

社会责任与经济发展是人类对可持续发展的期望目标，而在资本市场中，上市

公司对市场参与者进行ESG等非财务信息披露，是上市公司完善信息披露的重要内

容，也是国际上公认的遵循可持续发展的重要举措。作为具有代表性的机构投资者，

贝莱德CEO表示，贝莱德的目标不光是为投资者“创造利润”，同时更应该促进“社

会进步”；高盛则表示称，ESG因素应作为投资过程中发现风险和寻找机会的重要载

体，对投资业绩有促进作用。在各国养老金的实践中，日本政府养老投资基金（GPIF）

已将ESG因素融入到投资决策流程中，并将其作为重要的投资原则。日本政府养老

投资基金声称，环境和社会问题将长期围绕着资本市场，在追求可持续的超额投资

回报过程中是不可或缺的。

ESG信息披露正在成为分辨上市公司具有更好投资价值的标准之一。在西方国

家，政府监管机构非常重视ESG信息披露，以促进ESG投资的发展。很多国家目前

已经要求上市公司在定期报告中披露ESG信息。在世界50大经济体中，多数国家

已经发布了ESG披露原则和指引，并且有些国家要求强制性披露。而我国作为发展

中国家，ESG投资目前仍处于初级阶段，近年来得到了证监会、证券投资基金业协

会、证券交易所等有关部门的关注。从2016年开始，中国证券投资基金业协会在

促进ESG投资方面，举办了多起论坛、信息调研和国际研讨会，以推广ESG投资的

理念。

2国外研究现状

20世纪80年代，企业社会责任（CSR）率先在欧美等发达国家兴起，不仅企

业界受到重视，在学术界同样受到关注。社会各界对于社会责任、环境责任指标的

测量和评价得到了相关的成果。

关于社会责任和环境责任指标的测定方法方面，Chatterji和Toffel（2018）在

KLD数据库中找到14个二分类变量，构建虚拟变量，包括“初始评级很差”“初

始评级混合或良好”，使用公司的有毒污染来衡量环境绩效，并计算各公司的有毒

[1]

化学物质排放量与收入之比，以此来衡量企业环境效率；Matsumura（2019）等

通过研究碳排放和自愿披露碳排放行为发现与企业价值的影响。通过查阅相关调查

问卷结果，得到相关能源、碳排放信息，利用KLD数据库提供的以积极环保活动

[2]

和破坏性活动进行二进制的打分测得环境绩效；Davidson（2019）等主要研究CEO

们与企业社会责任的影响关系，关注社区、多样性、员工关系、环境和产品安全，

[3]

计算方法采用实力评级和关注度评级的差异计算各公司的类别的净得分；

Awaysheh（2020）等用KLD数据库的企业社会评级测量检验社会责任与财务绩效，

从员工关系、多样性、环境、社区、产品、公司治理和人权七个维度进行二进制评

[4]

级。这为ESG评级中指标的筛选、计算、打分和指标权重调整，最终得到相应的

绩效评级打下基础。

社会责任指标的设置针对不同行业，公司所处的不同情况以及利益相关者关系

来衡量绩效情况，在上市公司中，环境、社会责任和公司治理的评价绩效逐渐成为

投资者投资参考的关键，ESG信息披露指标的筛选分类设置在欧美资本市场已经趋

于成熟。AliFatemia（2018）从信息披露的角度，分析企业ESG表现对企业价值的

影响，发现企业ESG信息中的优势点会增加企业价值，而弱点则会降低企业价值，

[5]

但信息披露在这中间起到了重要的调节作用。DeLuciaC（2019）认为，将ESG指

标与其他经济指标，例如财务指标一起预测的净资产收益率在财务回报方面具有正

向相关性，同样，在韩国市场，公司治理良好的上市公司股票收益率高于治理差的

[6]

。

3国内研究现状

我国关于社会责任投资理念的提出相对于欧美发达国家来说还处于不成熟阶

段。关于企业社会责任指标，我国与欧美发达国家的确定有所不同。黄群慧（2019）

等将中国100强企业社会责任指标体系