铀行业AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转.pptxVIP

;报告要点;报告要点;;1.1EIA预测数据中心、加密货币及AI全球耗电快速增长;1.1Semianalysis预测2026年AI数据中心电力容量达到40GW;1.1我们预计2030年基于GPU的AI电力容量达到117.2GW;1.2AI浪潮下，美国电力供应趋紧;;1.4云厂商愿意付出溢价购买核电资产;;2.1全球核电总在运机组439座，美法中三国容量占比过半;核电机组的建造曾在80-90年达到顶峰：两次石油危机后，欧美各国均;2.3主要在建核电机组转向中、欧发展中国家，中国独占鳌头;2.4低碳能源受青睐，核电技术重回国际视野;图：美核电年限将全数步入40+;2.6新增核电建设激发铀矿需求，2040年全球铀需求有望达13万吨;;3.1铀资源总储备充足，但是低成本铀矿资源稀缺，分布集中;3.2天然铀市场由主要生产国领导，全球天然铀开发增速缓慢;3.3新建矿山周期时间长，中短期落地有限;3.4矿山重启是短期供给增长来源;3.5天然铀二次供给在一定程度上取代一次供给的铀矿量;3.6二次供给逐步衰减，价格将逐步由一次供给决定;3.7供应链不稳定性增加可能会导致核电站业主补库;;4.1核燃料循环过程;4.1核燃料循环过程;;4.3天然铀价格历史复盘;4.3铀与原油历史价格对比;4.4牛市中铀矿商比实物铀更具弹性;4.5涨价逻辑1：铀占核电成本比例低，铀价上涨对发电成本敏感度有限;4.6涨价逻辑2：哈萨克斯坦铀矿提升开采税，提升售价同时抑制供应;4.7涨价逻辑3：美国实施禁令，俄罗斯可能提前反制，供应链不稳定性加剧;;;4.9涨价逻辑5：SMR单耗明显提升，拉动中长期天然铀需求;4.9涨价逻辑5：SMR单耗明显提升，拉动中长期天然铀需求;4.9涨价逻辑5：SMR单耗明显提升，拉动中长期天然铀需求;;报告要点;;5.1主线一：UEC——美国本土矿企，关注矿山正式投产后商业模式的转变;5.2主线一：UUUU——美国本土矿企，关注产能释放以及长协订单签订;5.3主线二：LEU——美国本土LEU、HALEU核心供应商，受益美国重启铀浓缩;5.3主线二：LEU——美国本土LEU、HALEU核心供应商，受益美国重启铀浓缩;5.3主线二：LEU——美国本土LEU、HALEU核心供应商，受益美国重启铀浓缩;;5.4主线三：KAP——全球铀矿龙头，受益铀景气上行;;5.5主线三：Cameco——加拿大铀矿龙头，受益铀景气上行;5.5主线三：Cameco——加拿大铀矿龙头，受益铀景气上行;5.5主线三：Cameco——加拿大铀矿龙头，受益铀景气上行;5.6主线三：传统铀矿龙头——成本和利润情况对比;5.7主线四：铀实物基金SPUT;5.8主线四:YellowCakePLC;5.9主线四:GlobalXUraniumETF(URA);;3.风险提示;备注：名词解释;评级说明和重要声明;评级说明和重要声明;HUAYUANSECURITIRS