华夏航空支线航空市场巨头，扬帆再启航.pdf

公司深度报告

正文目录

一、专注支线航空市场，机构运力购买+政府补贴形成业绩托底4

1、规模化独立支线民营航司，机队规模持续增长4

2、机构运力购买+政府补贴加速支线航空市场培育和公司增长7

3、运营优化，单位成本有望持续下降9

二、打造特色网络布局，错位竞争优势有望显现10

1、支线航空市场广阔，行业景气度有望趋势向上10

2、公司打造全国支线网络布局，形成错位竞争优势11

（1）西部市场：支线市场快速增长，补贴政策培育13

（2）东部市场：东西串联、航网赋能15

（3）通程模式占比不断提高16

三、盈利预测与投资建议17

1、盈利预测17

2、投资建议18

3、风险提示19

图表目录

图1：华夏航空发展历程4

图2：华夏航空主要股东和子公司（截至2024年9月）5

图3：华夏航空机队增长6

图4：华夏航空营业收入（单位:亿元）6

图5：华夏航空归母净利润（单位:亿元）6

图6：华夏航空收入构成7

图7：民航局支线补贴8

图8：公司政府补贴总额8

图9：公司疫情前飞机利用率10

图10：公司单位成本10

图11：中国支线机场数量11

图12：中国支线机场旅客吞吐量11

图13：华夏航空前二十大运力投放地12

敬请阅读末页的重要说明2

公司深度报告

图14：2024年民航局支线补贴各区域占比12

图15：2024年华夏航空获得支线补贴占各地区补贴比例12

图16：新疆主要机场航班量增速13

图17：24年冬春航季库尔勒主要航司市占率14

图18：24年冬春航季阿克苏主要航司市占率14

图19：24年冬春航季伊宁主要航司市占率14

图20：24年冬春航季喀什主要航司市占率14

图21：民航局新疆支线补贴及增长14

图22：民航局新疆支线补贴占补贴总额比例14

图23：新疆机场旅客吞吐量及增长15

图24：24年冬春航季衢州主要航司市占率16

图25：24年冬春航季芜湖主要航司市占率16

图26：通程航班模式16

图27：华夏航空通程旅客及占比17

表1：华夏航空机队构成（截至2024Q3）5

表2：华夏航空客运收入模式7

表3：华夏航空计划航班量及全国占比11

表4：公司盈利预测主要假设17

表5：公司收入及毛利率预测18

表6：公司利润预测表18

表7：可比公司估值19

附：财务预测表20

敬请阅读末页的重要说明3

公司深度报告

一、专注支线航空市场，机构运力购买+政府补贴形

成业绩托底

1、规模化独立支线民营航司，机队规模持续增长

华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线民营航空。华夏航空股份有限公司于

2006年4月在贵州正式成立，并于同年9月完成首飞。作为国内长期专注于支

线航空运输的独立航空公司，公司一直坚持明确的支线战略定位，是我国支线航

空商业模式的引领者和践行者。

图1：华夏航空发展历程

资料来源：公司官网、招商证券

截至2024Q3，华夏航空控股（深圳）有限公司持股比例为23.41%，为公司最

大控股股东，董事长胡晓军是其实际控制人，胡晓军与徐为、胡不为作为一致行

动人，通过华夏控股、深圳融达、华夏通融、深圳瑞成合计持有公司股份

576,193,170股，占公司总股本45.08%。此外