固定收益研究：宏观事件落地，债市不空.pdf

固定收益研究****专题报告

内容目录

1.宏观经济环境：经济数据有分化4

政策环境：几大宏观事件落地，债市不空7

银行资金面：资金利率触底回弹8

企业盈利与融资环境：企业亏损增加，企业融资动力不足9

2.利率市场分析10

一级市场：四季度初期利率债供给放缓10

二级市场：收益率曲线平坦化变动，中端收益率降幅较大11

3.信用市场分析14

一级市场：净融资额环比显著提高，利率中枢上移14

二级市场：收益率一致上行，信用利差继续扩大14

地产债：地产新政后交易数据出现脉冲式抬头，同比持续性仍存在15

城投债：10月份城投债融资改善倾向初显17

4.接下来债市怎么看18

风险提示18

图表目录

图表1：M1、M2同比数据（%）4

图表2：2024年新增人民币贷款结构5

图表3：2024年社会融资规模结构5

图表4：当月新增社融（亿元）5

图表5：社融存量增速6

图表11：公开市场货币月度投放（亿元）8

图表12：公开市场货币月度总投放（亿元）8

图表13：质押式回购加权利率（7天，%）9

图表14：回购定盘利率（7天，%）9

图表15：企（事）业单位贷款增速和企业杠杆率（%）10

图表16：企业债融资与到期收益率10

图表17：利率债发行与净融资（亿元）10

图表18：利率债发行成本出现回升，整体维稳（%）11

图表19：中债国债收益率曲线陡峭化下移（%）11

图表20：中债国债收益率曲线(%)11

图表21：2024年十年国债收益率（%）12

图表22：国债与国开债（10年，%）12

图表23：商业银行对利率债增/减持情况（亿元）13

图表24：信用社对利率债增/减持情况（亿元）13

图表25：保险机构对利率债增/减持情况（亿元）13

图表26：证券公司对利率债增/减持情况（亿元）13

图表27：截止2024年10月31日信用债月度净融资（亿元）14

图表28：信用债月度平均发行利率（%）14

图表29：各期限AAA级企业债涨跌幅（%）15

图表30：各期限企业债利率走势（%）15

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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图表31：AAA级企业债信用利差（%）15

图表32：AA/AAA企业债等级利差（%）15

图表33：30大中城市商品房成交面积10月显著回暖（万平方米）16

图表34：商品房成交面积同比大幅提升（%）16

图表35：30大中城市商品房成交面积（万平方米）16

图表36：城投债发行额（亿元）17

图表37：城投债净融资季节图（亿元）17

P.3请仔细阅读本报告末页声明

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1.宏观经济环境：经济数据有分化

10月份，在货币政策和房地产政策的不断释放下，经济数据走势出现分化，虽然出口有

回暖，房地产尤其是一线城市交易数据有脉冲式抬头，但通胀数据仍在下滑，金融信贷

数据也有优有劣。总体来看，决定债市格局的经济基本面主基调短期内还没有改变。

金融数据方面，10月份M1同比增速-6.10%，虽同比少增，但落幅收敛，一改今年以