10月金融数据点评：居民信贷改善明显.docx

目录

主要数据和结论 3

社融增速回落 3

居民信贷改善明显 5

M1和M2增速改善 7

图表目录

图1：9月地方财政第一、二本账的支出合计同比下行明显收窄 3

图2：10月社融新增低于去年同期 4

图3：10月社融口径信贷新增低于去年同期 4

图4：10月政府债新增低于去年同期 4

图5：10月非标融资减少，幅度低于去年同期 4

图6：当前社融增速继续下行，剔除政府债后，社融增速与上月持平 5

图7：10月居民信贷新增高于去年同期 6

图8：10月居民中长贷新增高于去年同期 6

图9：30城市日均成交量改善明显，基本与去年同期持平 6

图10：10月企业中长贷新增同比不及去年同期 7

图11：10月企业短贷和票据新增低于去年同期 7

图12：10月企业中长贷新增3MMA同比继续下行 7

图13：10月BCI企业投资前瞻指数明显改善 7

图14：10月人民币存款与季节性相当 8

图15：10月居民存款新增与季节性相当 8

图16：10月企业存款与季节性相当 8

图17：10月政府存款新增低于去年同期 8

图18：10月非银存款显著多增 9

图19：10月M1同比小幅改善 9

主要数据和结论

10月社融存量同比增长7.8%，市场预期7.2%，前值8.0%。

10月社融新增13958亿元，市场预期14385.7亿元，前值37634亿元。

10月人民币贷款新增5000亿元，市场预期6092.9亿元，前值15900亿元。

10月M2同比增7.5%，市场预期7.0%，前值6.8%。

10月社融关注三个方面：

第一，居民信贷自2月以来首次新增同比为正。原因来看有三个方面：一是，央行存量房贷利率调整，削弱了居民提前还贷的意愿，稳定了存量信贷规模。二是，10月在货币、财政等一揽子逆周期政策加码调节下，居民风险偏好改善，促进了10月

中下旬的地产销售改善。10月30城市日均销售基本与2023年同期持平，这也是自

今年2月以来的首次。三是，消费品以旧换新等政策，刺激了汽车等大宗消费的增长，对居民中长贷改善或有部分作用。

第二，M2增速明显改善。原因可能有两个方面。一是，M1增速改善，存款搬家现象减少，有利于M2的同比改善。二是，政府存款显著减少，说明财政资金在加快支出，对M2增速改善也有重要作用。虽然政府存款同比少增，也部分受到政府债发行减少的影响，前者减少幅度显著小于后者，财政支出加快也是显而易见的。实际上，从9月的财政支出来看，地方财政支出下行明显收窄，财政支出堵点正在打通。后续在增量财政加快落地的影响下，M2的改善趋势或能继续保持。

图1：9月地方财政第一、二本账的支出合计同比下行明显收窄

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

支出同比全国 中央 地方

数据来源：，

第三，往后看，社融和信贷或迎来趋势改善。10月社融增速下行，主要受到政府债发行同比少增的影响。当前新增专项债基本完成发行，新增国债和一般债剩下额度大约为0.7万亿元。根据近期人大常委会发布会，后续两月化债专项债以及地方债

限额将有2.4万亿元。以上合计将有约3万亿元的政府债新增，高于去年同期，可继续对社融形成支撑。信贷方面，居民信贷已见改善，BCI企业投资前瞻指数也在回升，在逆周期政策加码发力的提振下，企业和居民的信贷新增止跌回稳值得期待。社融和信贷也将迎来趋势改善。

社融增速回落

10月社融新增13958亿元，略低于市场预期，同比少增4483亿元，政府债和表内融资少增是主要拖累项。分项来看，10月社融口径的人民币信贷新增2988亿元，同比少增1849亿元；直接融资中，企业债新增1015亿元，同比少增163亿元。政

府债新增10496亿元，同比少增5142亿元。这也是近月来，政府债首次少增，主要

是因为去年同期发行特殊再融资债约1万亿元，基数较高所致。当前从新增债来看，

10月专项债基本完成发行，一般债和国债剩余发行量合计约0.7万亿元。此外年底

化债将发行2万亿元，叠加地方债务限额安排4000亿元，11和12月政府债发行或

增加约3万亿元，比2023年同期多1万亿元，继续对社融新增形成支撑。表外融资

中委托贷款减少217亿元，信托贷款增加172亿元，未贴现承兑汇票减少1398亿

元，三者合计减少1143亿元，同比少减1129亿元。

10月社融同比增长7.8%（前值8.0%），剔除政府债后，同比为6.2%，增速与上月持平。

图2：10