绿色金融对企业经营绩效的影响基于调节效应模型与中介效应模型的实证检验.pdf

第23卷第4期上海商学院学报Vol.23,No.4

2022年8月BusinessEconomicReviewAug.,2022

【金融研究】

绿色金融对企业经营绩效的影响

——基于调节效应模型与中介效应模型的实证检验

高锦杰张伟伟

摘要：绿色金融通过区别对待污染项目与环保项目来改变企业融资成本，通过

影响企业经营绩效激励企业开展绿色技术创新，进而推动产业结构生态化发展，促进

绿色经济增长。文章分别按照绿色程度、污染程度、企业规模、企业产权性质等分类

标准对2010—2018年沪深A股上市企业进行筛选，通过建立调节效应模型和中介效应

模型实证考察了绿色金融对各类企业经营绩效的影响。结果表明：（1）以融资约束和

绿色技术创新作为调节变量时，绿色金融对绿色企业经营绩效具有正向调节作用，而

对污染企业经营绩效具有相反效果；（2）绿色金融对不同类型企业经营绩效的影响具

有非对称性；（3）分别以融资约束及绿色技术创新作为中介变量时，绿色金融对环保企

业和污染企业经营绩效的影响具有异质性。

关键词：绿色金融；企业经营绩效；环保企业；污染企业

作者简介：高锦杰，经济学博士，军事科学院系统工程研究院助理研究员（北京

100166）；张伟伟，经济学博士，长春理工大学经济管理学院教授（长春130022）

基金项目：国家社会科学基金重点项目“金融发展对我国绿色经济发展的影响机

理研究”（21AJY014）

DOI编码：10.19941/j.cnki.CN31-1957/F.2022.04.007

企业是经济活动的微观主体，是经济政策的主要实施对象，是推动产业结构优化与

宏观经济增长的主要动力。现阶段，绿色经济增长、高质量发展已经成为中国经济发展

的主要方向与目标，引导污染型企业进行绿色转型是实现经济高质量增长的关键。绿色

金融也因其“扶绿抑污”的特性成为污染企业转型的重要工具。绿色金融的实施主要是

区别对待污染项目与环保项目来改变污染企业与环保企业的融资成本，激励企业开展绿

色技术创新，进而推动产业结构生态化发展，促进绿色经济增长。现阶段，绿色金融已

经成为推动我国绿色经济发展的重要工具。2016年，中国人民银行协同七部委共同推出

《关于构建绿色金融体系的指导意见》。2019年，七部委联合制定了《绿色产业指导目

录（2019年版）》，为绿色金融的发展奠定了基础。在此背景下，考察绿色金融对企业

经营绩效的影响问题具有重要的理论价值与现实意义：既有利于我们厘清绿色金融作用

于企业的效果与机制，又有利于区别企业类型制定适宜的绿色金融政策。基于此，本文

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高锦杰张伟伟：绿色金融对企业经营绩效的影响

将在文献梳理的基础上，对绿色金融影响企业经营绩效问题进行系统的理论与实证研究。

一、文献综述

绿色金融对企业绩效的影响是学者们的研究热点，相关研究分别就绿色金融对绿色

企业和污染企业的影响进行了深入剖析。其中，在绿色金融对绿色企业绩效的影响方面，

学者们大多主张绿色金融能为企业带来更多的资本支撑。涂永前和田军华指出现阶段绿

色金融发展的核心是提升金融资源的使用效率，也就是促使金融部门建立必要的绿色思

想，把资金投向绿色产业。①Ghisetti等发现绿色金融通过产生相应的规模、结构、技术

等效应，为绿色企业带来运营资本。②连莉莉比较了绿色金融对绿色企业及“两高”企业

的影响，结果表明绿色金融能大幅度削减绿色企业的融资支出，在此基础上促使绿色企

业发展实力稳步增强。③牛海鹏等从债务融资的角度，利用双重差分法评估绿色信贷政策

的实施效果，结果表明，绿色信贷政策显著提高了绿色上市公司的融资便利性，增强了

对绿色上市公司的信贷支持，但绿色信贷政策对融资成本的影响并不明显。④Beresmann

和Lindenberg认为绿色金融不仅能够为企业的绿色投资提供必要的资金支持，而且还为

绿色企业发展提供充足的资金。⑤Volz