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1
3.1.1风险、投机与赌博风险：损益的不确定性投机：承担一定风险(considerablerisk)，获取相应报酬(commensuratereturn)赌博：为一不确定结果下注赌博与投机的关键区别：赌博没有相应报酬3.1风险与风险厌恶SeeP105概念检查12
3.1.2风险厌恶与效用价值3
表3.1风险资产组合(无风险利率为5%)4
效用函数〔Utilityfunction〕5
6
确定等价收益率7
风险厌恶(Riskaversion)风险中性(Riskneutral)风险爱好(Risklover)8
9
图3.2无差异曲线10
并且11
6.1.3评估风险厌恶12
风险中性者：A=0,v=p=-E(r)
13
3.2风险与无风险资产组合的资本配置14
例：资产组合的动态调整Totalportfoliovalue=$300000Risk-freevalue=$90000Risky(EquityBonds)=$210000Equity(E)=$113400Bonds(B)=$9660015
资产组合的动态调整(续)E: 113,400/300,000=0.378B: 96,600/300,000=0.322PortfolioP 210,000/300,000=0.700Risk-FreeAssetsF90,000/300,000=0.300PortfolioC 300,000/300,000=1.00016
3.3无风险资产17
3.4单一风险资产与单一无风险资产的资产组合18
19
eg:CAL的杠杆作用20
图3.5借贷利率不同时的可行集
(弯折的CAL)21
3.5风险容忍度与资产配置
22
23
最优风险资产配置比例24
无差异曲线、资产配置线与最优资产配置25
表3.6无差异曲线的电子数据表计算26
图3.7无差异曲线for
U=.05andU=.09withA=2andA=427
28
3.6消极策略：资本市场线29
30
31
32
33
34
35
情况一：完全正相关36
情况二：完全负相关37
情况三：介于两者之间38
表3.7.3不同相关系数下的期望收益与标准差39
40
41
42
相关概念43
两风险资产组合最小风险权重44
45
E(rp)=wDE(rD)+wEE(rE)=E(rE)+[E(rD)-E(rE)]wD?P2=wD2?D2+(1-wD)2?E2+2wD(1-wD)Cov(rD,rE)=[?D2+?E2-2Cov(rD,rE)]wD2-2[?E2-Cov(rD,rE)]wD+?E2U=E(rp)-0.5A?P2=-0.5A[?D2+?E2-2Cov(rD,rE)]wD2+[E(rD)-E(rE)+A(?E2-Cov(rD,rE))]wD+E(rE)-0.5A?E2要最大化U,那么wD=?46
解答47
48
Figure3.7.6TheOpportunitySetoftheDebtandEquityFundsandTwoFeasibleCALs8.911.459.511.7SA=(8.9-5)/11.45=0.34SB=(9.5-5)/11.7=0.3849
Figure3.7.7TheOpportunitySetoftheDebtandEquityFundswiththeOptimalCALandtheOptimalRiskyPortfolio1114.250
最优风险资产组合的权重
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