光大证券-《大国博弈》系列第七十一篇:特朗普第一任期,中美交锋全复盘.pptx

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击中国制造;而中方对美方的反制清单则集中于农产品,直指摇摆州的农民选票,也给2018年中期选举摇摆州倒戈埋下伏笔。5月中美一度达成“不打贸易战”的共识,但仅10天后美方主动撕毁协议,加征关税。同时,特朗普对欧盟、日韩、墨西哥等重启经贸谈判,谈判重点包括提高美国进口钢铁、汽车的关税,降低农产品出口关税、打开对方农业非关税壁垒等,其目的均是为了服务摇摆州的工人和农民。

谈判第一回合:不断加压,试探底线(2018年5月-2019年5月)

美方对500亿美元产品加征关税后,又公布了2000亿美元产品清单,纳入大量劳动密集型产品,对国内制造业,尤其是低技术产品链条造成冲击。对此,中方一是积极与美方推进磋商,2018年底中美在G20上再度达成共识,2019年上半年启动多轮磋商;二是及时启动逆周期政策对冲,加大信贷投放力度。在中美举行多轮次磋商的背景下,2019年4月底的政治局会议未提“六稳”;然而2019年5月,美方再次上调关税,“六稳”表述再次出现在7月政治局会议中。

谈判第二回合:极限施压,峰回路转(2019年5月-2020年1月)

随大选临近,特朗普求成心切,美方在2019年8月威胁将关税清单扩大到5500亿美元,并通过制裁中国企业、采用军事威胁等配合施压,希望中方能够加大自美采购力度。施压无用后,9月美方通过归还华为货物、推迟关税上调来主动释放诚意,此后中美关系峰回路转,中美经贸牵头人在9月恢复对话,10月重启经贸高级别磋商,12月双方就协议文本达成一致,次年1月正式签订协议。权益市场风险偏好也出现显著恢复,随着谈判推进出现了一轮趋势性行情。

2020年大选期间:极限鹰派,多线施压

为挽救被疫情所打乱的支持率,拉拢鹰派选民的支持,特朗普政府放任以蓬佩奥为首的鹰派官员对华极限施压,围绕着中国香港、南海问题、科技制裁、中概股等方面反复“出牌”。经贸方面第一阶段协议成为关键压舱石,关税没有进一步上调,中美一度进入“政冷经热”的状态。

展望:逆全球化加速、“更特朗普”、逆水行舟自当更加勉力

正如民主党继承关税政策后继续上调税率,特朗普也将继承拜登产业及科技战略,并且把战略重心从俄罗斯转移至中国。60%关税虽有压力,真正需要警惕的是特朗普将吸收第一任期的不足,继承拜登科技产业思路,从科技、金融、产业、人才等方面全面围堵中国。

风险提示:海外经济衰退、美国反华政策超预期。;

目录

一、开局:退群、减税、收紧移民(2017年)........................................................................3

二、摩擦阶段:中美初次交锋(2017年8月-2018年5月)....................................................3

三、谈判第一回合:不断加压,试探底线(2018年5月-2019年5月)...................................6

四、谈判第二回合:极限施压,峰回路转(2019年5月-2020年1月)...................................9

五、2020年大选期间:极限鹰派,多线施压..........................................................................12

六、风险提示........................................................................................................................14

图目录

图1:特朗普总统第一任期的内阁流动性远高于其他总统.................................................................................3

图2:将特朗普时期的中美贸易关系变化分为四阶段:摩擦阶段、谈判第一回合、谈判第二回合和大选阶段.4

图3:权益市场对中美关系的转折反应非常灵敏(图表所示2018年)...............................................

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