策略深度报告：年末估值切换行情值得期待.docxVIP

东吴证券研究所

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内容目录

2012年：中央积极表述催化下，A股触底反弹，金融地产领涨 4

2014年：经济弱势催生政策放松预期，年末由周期股切换为金融股 6

2022年：年末地产与防疫政策双双优化，市场风格切换，消费板块崛起 8

当前：未来财政政策仍有想象空间，顺周期有望阶段性占优 9

风险提示 10

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图表目录

图1：在经济增长底部或周期拐点前后，年末政策方向交易的市场风格尤为明显，典型年份如

2012、2014和2022年（单位：%） 4

图4：2012年末大盘价值占优（单位：倍） 5

图5：2012年末估值切换情况（单位：%） 6

图6：2014年经济数据不及预期，房地产行业下滑严重（单位：%） 7

图7：2014年末大盘蓝筹跑出明显超额（单位：倍） 7

图8：2014年末估值切换情况（单位：%） 7

图9：2022年末大盘价值占优（单位：倍） 8

图10：2022年末估值切换情况（单位：%） 9

图11：月度级别大小盘风格轮动指数（单位：%） 10

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通常而言，随着三季报披露完毕，全年业绩预期逐步落地，岁末年初的市场交易逻辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而