东日本大地震对国际资本市场的潜在影响.docxVIP

《国际经济评论》2011年第4期

c1994-2011chinaAcademicJounalElectronicpublishingHouse.A1Irightsreserved.http:/

东日本大地震对

国际资本市场的潜在影响

袁堂军

【内容提要】此次东日本大地震，对日本东北地区的基础设施，以及实体经济的供应链产生了较大冲击，使日本的制造业受到了一定的影响。但由于日本的金融体制相当健全，应对危机的反应十分迅速，赈灾资金迅速到位，同时，在消除灾后日元升值压力方面，日本金融体系的反应也是适当的，从而使日本国内及海外资金的流向保持了相对安定。从短期看此次灾害对国际资本市场的影响不大，然而从中长期来看，如果日本不能借此契机对自身的结构性问题进行调整，将有可能面临财政破产的危机，届时则有可能对国际资本市场产生严重的影响。

关键词：东日本大地震国际资本市场财政危机

2011年3月11日，在金融危机后的复苏进程中刚有起色的日本，遭受了在其历史上有记录的最大级别的里氏9级强震及所引发的巨大海啸，造成东日本地区人、财、物的巨大损失。而福岛第一核电站受损导致的核泄漏事件，也对日本的生活和经济产生了深刻的影响。面临制造业企业为规避电力不足和出口打击的风险而加速向海外转移，间接投资资本也更多地流向亚洲地区资源类商品的局面，在本已捉襟见肘的财政收支的严峻状况下，如何确保灾后重建和经济复兴的财源，成为摆在日本政府及经济决策者们面前的首要课题。国际金融与资本市场也刚刚从2008年的金融危机及最近的欧洲债务危机的混乱中获得喘息的机会。因此，毫无疑问作为全球最大债权国的日本经济未来的动向及其对国际金融与资本市场的潜在影响也成为国际投资家们所关注的焦点。是通过促进海外资产的回流来缓解国内资金周转的压

作者系复旦大学经济学院副教授、复旦大学日本研究中心兼职研究员、日本一桥大学经济研究所研究员。

135

国际经济评论

力？还是以此为契机调整国内经济结构提升实体经济的生产力，突破自20世纪90年代以来慢性化的内需不旺局面来形成储蓄与投资的良性循环？不同的选择将对日本经济和国际金融与资本市场产生不同的影响。

一、日本在国际金融与资本市场中的定位

（一）日本在国际金融与资本市场中的地位

当谈到对日本在国际金融与资本市场中的印象时，首先想到的是世界最大的债权国，以及日资企业活跃的海外投资等。然而，从日本的对外资产结构来看（图1），日本的对外直接投资总额仅仅是其海外资产的一少部分，还不到间接投资（债券证券类投资）总额的1/5。除了在20世纪80年代末一举买下美国的洛克菲勒中心的“壮举”之后，日本在国际金融与资本市场上似乎并没有太多显山露水的作为。

年份

年份

图1日本对外资产和负债

注：“其他对外资产”包含外汇储备、现金与存款、贷款、贸易信用、未收款。“其他债务”包含现金与存款、借款、贸易信用、未付款。

资料来源：日本内阁府，国民经济计算。

回顾日本经济发展的历史可以发现，在20世纪80年代的高速增长期，为回避日益高涨的人工成本以及日元升值的压力，日本企业的海外直接投资十分活跃，同时因为日本企业依赖的是主银行融资体系，因此以银行为中心的日本金融机构也大举挥师海外，使得以证券为中心的间接投资比例逐年增大，并形成了以日本东京、美国纽约、英国伦敦为中心的国际金融与资本市场的三极结构。[1]在该时期，随着

[1]详细可参考同前雅弘：“国际金融中心的现状与展望”，《金融研究》，第8卷第3号，日本银行日本金融研究所，1998年10月。

136

东日本大地震对国际资本市场的潜在影响

财政赤字和贸易赤字（双赤字）的同时扩大，美国从债权大国沦落为全球最大的债务国，从原来的资本供给国变为资本进口国，纽约市场的国际资本分配功能逐渐衰退，成为以美元为中心的决算市场。伦敦市场巧借美国对资本流出规制的机会，发挥其金融人才优势与历史积累的金融运营经验，成功变身为欧元资本和美元资本的自由交易市场，吸引了包括石油国剩余资金的各方资金而使英国