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证券研究报告|2024年11月24日
农林牧渔2025年种植链投资策略优于大市
看好橡胶景气上行，关注种业资本整合
核心观点行业研究·行业投资策略
农作物行情：看好天然橡胶景气上行。（1）多数农作物品种价格预计维持农林牧渔
震荡偏弱。参考USDA预测，2024/25产季受主产区丰产、需求增长放缓等因优于大市·维持
素影响，玉米、大豆、大米、小麦等粮食品种库存消费比预计维持历史高位，
证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠
2025年主要粮食品种价格预计维持偏弱震荡；棉花受国内丰产、库存高位和021021
需求偏弱影响，2025年价格预计维持震荡磨底走势；白糖受北半球主产区产lujiarui@liruinan@
S0980520110002S0980523030001
量修复影响，2025年价格存在进一步下调压力。（2）供给收缩，需求稳定，
证券分析师：江海航
看好天然橡胶景气上行。从供给侧来看，短期受降水偏多及台风天气影响，010
全球主要产区新季新季产量收缩，其中泰国/印尼今年1-9月累计产量分别jianghaihang@
S0980524070003
同比减少1%/10%；长期受缩种、弃割、树龄老化等问题影响，东南亚传统产
区开始步入缩产周期。从需求侧来看，国内新能源汽车消费维持增长，美国市场走势
汽车消费保持韧性，同时印度等新兴国家汽车消费需求正在崛起，有利支撑
天然橡胶消费增长。我们认为，未来在主产区减产和需求韧性增长共同驱动
下，国内外天然橡胶价格有望保持景气上行。
种子板块：基本面有压力，关注行业资本整合。（1）杂交玉米种子竞争白
热化，新季存在降价压力。国内传统杂交育种竞争白热化，新季供给严重过
剩，期末有效库存预计接近10亿公斤，处于历史高位，杂交玉米种子价格
存在较大下调压力。与此同时，黄淮海区域多变气候近年也在催生抗逆抗病
诉求，部分抗逆抗病性突出的新品种快速兴起，以郑单958、登海605、京
科968等为代表的传统大品种份额正在被侵蚀。（2）转基因推广节奏预计资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
慢于国外，性状不会成为制约种企发展关键。目前国内转基因玉米正审慎扩相关研究报告
大示范种植面积，节奏预计慢于国外，而且国内所用性状主要为海外已过专《农产品研究跟踪系列报告（135）-畜禽估值仍处低位，看好宠
物行业高景气》——2024-11-17
利保护期的一代性状或者是在此基础上的改良性状，技术壁垒相对可控，杂《农产品研究跟踪系列报告（134）-畜禽优质标的估值仍处低位，
交育种未来仍是产业的核心壁垒环节。（3）参考海外龙头种企发展经验，看好国产宠物赛道高景气发展》——2024-11-10
《农产品研究跟踪系列报告（133）-2024Q3主动偏股型基金重仓
我们认为种业长期仍要关注品种研发与资本整合。一方面，种业天然具备长农业股总量环比减少，龙头白马及优质弹性标的彰显持仓韧性》
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