宏观“十万亿”隐债置换，如何理解？.docx

目录

一问：历史上的大规模隐债化解方式？ 4

二问：本轮化债的“变”与“不变”？ 7

三问：新一轮化债，哪些领域或是重点？ 9

图表目录

图1：2014年地方广义债务近四成为融资平台债务 4

图2：2015年一次性调增地方债务限额用于置换 4

表3：2014年以来，我国开启债务置换化解隐债 4

图4：2015-2019年地方发行置换债情况 5

图5：2019年地方发行置换债情况 5

图6：2020年以来，各地发行特殊再融资债置换隐债 6

图7：历年特殊再融资债发行情况 6

图8：2023年各地特殊再融资债发行情况 6

表9：11月全国人大常委会办公厅新闻发布会主要内容 7

图10：近年特殊再融资专项债发行地区分布 8

图11：2023年特殊再融资专项债发行地区期限分布 8

图12：历次“隐债”问责主体 8

图13：历次“隐债”问责违规操作 8

表14：2023年以来解决拖欠企业账款政策持续加码 9

图15：2023年地方专项债付息压力较大 10

图16：部分地区城投债“借新还旧”比例较高 10

图17：历年城投平台带息债务情况 10

图18：2023年各地城投平台带息债务规模 10

图19：2023年各地专项债付息情况 11

图20：2023年部分行业应收账款情况 11

11月人大常委会办公厅新闻发布会提出直接增加地方化债资源10万亿元，指向新一轮大规模化债开启。回顾过往数轮债务化解，本轮有何不同，重点或在哪些领域？本文梳理，供参考。

1.一问：历史上的大规模隐债化解方式？

我国经济进入新常态以来，地方政府债务化解历经数轮。2014年开始的首轮“化债”主要将存量债务纳入预算管理、通过发行置换债将其“显性化”等。2015年至2018

年间，置换债发行规模超12万亿元，基本将2014年底的不规范存量债务置换完毕。

根据财政部披露，截至2014年末地方政府债务余额中，90%以上是通过非政府债券方式举借，平均成本在10%左右，2015年之后，地方政府通过发行大规模置换债券，将被置换的存量债务成本从平均约10%降至3.5%左右，预计为地方每年节省利息2000亿元1。

图1：2014年地方广义债务近四成为融资平台债务图2：2015年一次性调增地方债务限额用于置换

2014年地方广义债务构成

2015年地方隐性债务化解情况

（万亿元）

15%39%22%

15%

39%

22%

24%

20

15

10

5

融资平台 政府部门 机关事业单位 国有企业

0

2010 2013H1 2014 2015

政府负有偿还责任的债务 政府负有担保责任的债务

其他相关债务 一次性审批置换债额度

资料来源：中国人大网，研究 资料来源：中国政府网，中国人大网，审计署，研究

第二轮隐债化解重点针对财政实力较弱的县区债务，依然主要采用置换债券化解试点县的隐性债务。2019年11月，第一轮全国建制县（区）隐性债务化解试点开始，主要选取贵州、云南、湖南、甘肃、内蒙古、辽宁六省省份。本轮隐性债务化解中，财政部开始更多地强调：各债务部门根据部门实际和债务结构，采取出让政府股权以及经营性资产、其他项目结转资金、经营收入、盘活存量资金、处置政府闲置资产等多种方式化解隐性债务。

类型 日期 文件/会议 内容表3：2014年以来，我国开启债务置换化解隐债

类型 日期 文件/会议 内容

债务限额内置

2014年9月

关于修改《中华人民共和国预算法》的决定

经国务院批准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分资金，可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措。

换 2014年10月 《关于加强地方政府

性债务管理的意见》

对甄别后纳入预算管理的地方政府存量债务，各地区可申请发行地方政府债券置换，以降低利息负担，优化期限结构，腾出更多资金用于重点

1/zgrdw/npc/xinwen/2015-12/22/content_1955661.htm

项目建设。

项目建设。

2015年8月

《关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案的说明》

对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举借的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债券置换。

2016年10月 《地方政府性债务风

险应急处置预案》

2018年7月 国常会

《关于印发地方全口

对非政府债券形式的存量政府债务，债务人为地方政府及其部门的,必须置换成政府债券，地方政府承担偿还责任。

要有效保障在建项目资金需求。督促地方政府盘活财政存量资金，引导