基础化工行业2024年三季报总结：24Q3盈利环比走弱，周期磨底静待拐点.docx

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TOC\o1-2\h\z\u综述：24Q3盈利环比下行，周期磨底静待需求好转 3

行情：24Q1-3基础化工指数反弹后下行 3

盈利：24Q3行业盈利同环比承压 4

营运：经营性现金流同比回升，现净比略有下降 9

供给：24Q1-Q3资本开支降速，龙头企业仍占主导地位 9

需求：国内纺服、汽车需求恢复，地产竣工较弱，出口强势 10

1.6库存：24Q1-3库存占比先升后降 13

1.8价格：价格指数仍处于底部 16

投资建议：推荐具备成本优势的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业 18

万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即 18

华鲁恒升：Q3业绩符合预期，对未来无需悲观 19

龙佰集团：Q3业绩略超预期，在建项目持续推进 19

远兴能源：Q3业绩略超预期，二期项目持续推进 20

巨化集团：Q3业绩同比保持增长，看好制冷剂景气周期 21

赛轮轮胎：24Q3业绩符合预期，全球化持续推进 21

合盛硅业：Q3业绩符合预期，枯水期硅价有望反弹 22

润丰股份：Q3盈利环比明显修复，汇兑损失不掩成长 23

兴发集团：Q3业绩略超预期，看好硅磷景气 23

亚钾国际：Q3降本增效助力三季度业绩环比回升 24

易普力：Q3业绩同比稳增，收入体现龙头韧性 24

金禾实业：Q3扣非业绩符合预期，三氯蔗糖景气提升 25

国瓷材料：Q3业绩符合预期，看好长期增长动力 26

风险提示 27

综述：24Q3盈利环比下行，周期磨底静待需求好转

行情：24Q1-3基础化工指数反弹后下行

24Q1-3基础化工指数下跌后有所反弹。2024.1.1至2024.10.31基础化工

（CI005006）下跌0.76%，在一级子行业中排名第22名。同期沪深300/中

证500分别上涨14.90%/9.09%，基础化工相对沪深300/中证500的超额收益分别为-15.67%/-9.85%。2024年Q1-3基础化工指数下跌后有所反弹，总体与两大指数走势共振。九月以来受央行及证监会等政策的影响随大盘反弹，而后受行业景气仍在下行的影响，整体表现不佳。传统的“金九银十”旺季整体表现为“旺季不旺”，但在国内稳增长政策发力预期叠加海外降息带来的流动性宽松的影响下，基础化工行业或有望迎来结构性机会。

图1：24Q1-3基础化工指数下跌后有所反弹

基础化工（中信） 沪深300 中证500

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10

数据来源：，

图2：年初至今基础化工下跌0.76%，在一级行业中排名第22名

数据来源：，

子行业涨跌各半。2024前三季度基础化工（CI005006）子行业涨跌各半，

其中磷肥及磷化工大幅上行。

图3：24Q1-3化工子行业涨跌各半，其中磷肥及磷化工大幅上行

数据来源：，

基础化工行业整体PE/PB估值水平处于低位。24年前三季度，行业PE（TTM）与PB（LF）整体稳中略涨。从估值水平看，截止2024年10月31日，行业PE（TTM）为23.19，PB（LF）为1.81，相较24年年产估值，PE（TTM）略微上涨、PB（LF）略微下降。长期看，当前估值仍处于相对低位，随着供给端产能增速放缓，需求端国家稳增长政策进一步实施，海外流动性转好，经济复苏的乐观预期继续提升行业景气度有望回暖，板块整体估值有望持续抬升。

图4：行业动态市盈率仍处相对低位 图5：行业整体市净率仍处相对低位

市盈率PE(TTM)市净率PB(LF,

市盈率PE(TTM)

市净率PB(LF,内地)

70 7

60 6

50 5

4

40

3

30

2

20 1

2005-012006-022007-032008-04

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