宏观研究：“抢出口”与价格竞争优势支撑出口韧性.docx

目录

10月出口超预期回升，相对价格竞争优势犹在 4

10月出口超预期增长，好于前值和季节性 4

我国对主要贸易伙伴出口均产生正向拉动作用 4

交通工具出口增速放缓，地产后周期产品、钢材和电子产品出口保持韧性，稀土出口呈现企稳回升迹象 8

10月进口增速超预期回落，农产品、机电产品和高新技术产品进口增速边际放缓 9

10月进口增速超预期回落 9

农产品、机电产品和高新技术产品进口增速环比均较明显放缓 9

展望：11月出口增速或在12?左右 10

风险提示 11

图表目录

图表1：我国出口增速情况 4

图表2：2024年10月出口增速好于季节性水平（） 4

图表3：出口同比拉动拆分（按国别/地区） 5

图表4：欧元区20国经济景气度情况 6

图表5：欧盟经济景气情况 6

图表6：俄罗斯通胀水平（） 7

图表7：俄罗斯工业生产（） 7

图表8：日元兑人民币 7

图表9：日本通胀处于阶段性高位 7

图表10：巴西经济增长情况（） 8

图表11：巴西通胀持续走高（） 8

图表12：我国进口增速情况 9

图表13：2024年10月进口增速好于历史均值（） 9

10月出口超预期回升，相对价格竞争优势犹在

10月出口超预期增长，好于前值和季节性

以美元计价，10月出口超预期增长，好于前值和季节性水平，环比亦明显走高。我们理解，一部分原因是9月份因极端天气、美国东海岸码头工人合同到期谈判等因素影响，企业出口的节奏或有所延迟，10月出口存在一定修复效应；另外，从国别视角来看，目前全球经济有所分化，日本、巴西、俄罗斯等国内通胀水平较高，我国出口商品价格竞争优势仍较为明显，支撑我国出口韧性。此外，圣诞节临近，欧美国家企业或存在提前囤货预售行为等，利好我国出口。

（1）10月当月出口同比增长12.7?，较上月回升10.3pct，较wind一致预期5.14?高7.56pct，好于季节性，较近五年（不包括2020年和2021年两个异常年份，下同）同期均值水平11.27?高1.43pct。考虑10月出口基数逐步上升，10月出口超预期边际改善，指向外需旺盛。

（2）从环比增速来看，10月出口环比增长1.76?，较9月环比增速-1.57?

上升3.33pct。

（3）1-10月累计出口同比增速5.1?，较前值回升0.8pct。

图表1：我国出口增速情况 图表2：2024年10月出口增速好于季节性水平（）

资料来源：， 资料来源：,

我国对主要贸易伙伴出口均产生正向拉动作用

从国别视角进行分析，10月我国对主要贸易伙伴出口均产生正向拉动作用，带动我国出口超预期增长。10月我国对东盟、欧盟、美国、俄罗斯、巴西、

日本、韩国、南非的出口对整体出口增速拉动作用依次为2.39?、1.79?、1.28、0.85?、0.41?、0.32、0.21?、0.07?。

从拉动作用的边际变化来看，10月我国对欧盟、东盟、美国、日本、

韩国、俄罗斯、巴西、南非的出口对整体出口增速的拉动作用亦均呈现边际改善，拉动作用的边际变化分别为1.61pct、1.57pct、0.94pct、0.66pct、0.61pct、0.31pct、0.26pct、0.1pct。

图表3：出口同比拉动拆分（按国别/地区）

出口同比拉动拆分（%）

美国 欧盟 东盟 日本 韩国 中国香港

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 2024/06 2024/08 2024/10

资料来源：，

从国别视角分析，探究我国对主要贸易伙伴出口拉动作用边际变化原因：

我国对主要贸易伙伴出口拉动作用回暖的原因，除因台风等偶发因素影响外，亦存在国别视角下特别因素影响，对冲了全球经济景气度走弱对我国出口的负向影响。一是圣诞节节日效应带动，欧美等国家市场提前购置货物，应对节日效应带动下的需求回暖；二是美国大选存在较大不确定性，美国部分企业或存在“抢进口”行为，年内或将持续；三是俄罗斯国际关系紧张，叠加俄罗斯国内通胀处于较高水平，凸显我国出口商品价格优势，增强中俄贸易往来；四是巴西经济保持高景气度，通胀亦处于阶段性高位，我国对巴西出口商品的价格优势仍较为明显，年内我国对巴西出口有望保持韧性；五是韩国经济虽保持韧性，但韩国通胀回落明显，我国对韩国出口商品价格优势回落，年内我国对韩国出口或逐步放缓。

六是我国对日本出口保持韧性的原因亦是我国出口商品存在较为明显价格优势，且日本国内通胀小幅放缓，短期我国对日本出口仍将保持韧性。

第一，