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行业报告|行业专题研究
石油石化证券研究报告
2024年11月25日
投资评级
美国页岩油收并购协同效应超预期，成本通缩正上演行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
资本开支纪律下，效率提升及收并购协同效应带来超预期产量增长作者
张樨樨分析师
美国页岩油2024前三季度，各公司对于油气资本开支仍然保持审慎的态SAC执业证书编号：S1110517120003
度，基本维持年初时capex指引，但公司逐季度不断上调2024全年产量指zhangxixi@
引，幅度主要在+1%~+10%之间不等，主要原因是收并购带来的协同效应超姜美丹分析师
SAC执业证书编号：S1110524090002
预期，以及成本通缩带来的效益提高。jiangmeidan@
页岩油成本通缩开始上演
行业走势图
2023年开始美国页岩油生产成本出现三年内首次下降，成本通缩开始上石油石化沪深300
演。主要是①原材料/油服单价下降驱动的成本通缩，比如钢材、柴油、钻
15%
机日费等；②效率驱动的成本通缩，技术进步导致钻机数、压裂车队等需11%
7%
求的降低；③平价替代燃料驱动的成本通缩。3%
-1%
美国页岩油最新盈亏平衡油价为66美金/桶-5%
-9%
我们测算美国页岩油盈亏平衡油价2023年可能因为成本通缩普遍下移；但-13%
2023-112024-032024-07
2024H1因美国天然气价格下降明显的原因，页岩油公司盈亏平衡油价有所
资料来源：聚源数据
上升；2024Q3由于气价上涨以及成本通缩等原因，盈亏平衡油价最高66
美金/桶。相关报告
1《石油石化-行业深度研究:2025年原
Trump执政对美国页岩油的潜在影响油市场展望》2
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